FactSet Research Systems (FDS)

Servicios financieros / Datos y analítica

FactSet provee datos, analítica y tecnología a profesionales de inversión con retención de suscripción superior al 95% y una franquicia regulatoria única en identificadores de valores (CUSIP), pero enfrenta competidores con capacidades de inteligencia artificial bien financiados y un viento de frente estructural hacia la gestión pasiva; la caja generada financia una recompra de acciones muy activa que sostiene el retorno total incluso con un múltiplo moderado.

Moat Compounder estima el valor intrínseco de FactSet Research Systems (FDS) en $572 por acción a cinco años. Con la acción en $301,96 al cierre del 2026-09-04, el rendimiento total esperado es de 15,1% anual: muy infravalorado. El análisis incorpora 10-K FY2025 y 8-K resultados 3T FY2026. Análisis fechado al 2026-07-01.

Precio: $301,96
Valor intrínseco (5a, base): $572
Rendimiento total anual (5a): 15,1%
Estado (nominal): Muy infravalorado
Margen de seguridad: +38%

Lo esencial

Retención de ASV superior al 95% y retención de clientes del 91% (FY2025), reflejo de costos de cambio altos en flujos de trabajo críticos de inversión.
CUSIP Global Services es el emisor exclusivo global de identificadores CUSIP y CINS y agencia numeradora de ISIN en más de 30 países — una franquicia regulatoria sin comparación directa entre los competidores nombrados.
El crecimiento orgánico se sostiene en el rango alto de un dígito (ASV orgánica +7,1% interanual a mayo de 2026), pero el margen operativo GAAP se comprimió por cargos no recurrentes de transición de CEO, reestructuración y un deterioro.
Recompra de acciones muy activa (US$612,6 millones en los últimos doce meses, ~5,6% del valor de mercado), con el conteo de acciones diluidas cayendo de 38,4 a 36,2 millones en un año.

Fuente 10-K FY2025 2025-10-22 ·8-K resultados 3T FY2026 2026-07-01 ·DEF 14A 2025 (proxy) 2025-10-27

Salud: Sólida

Precio $302 al cierre del 2026-09-04Market Cap $10,9 bnEnterprise Value $12 bnDeuda neta $1,1 bnP/E (hoy) 19,3x

Valor intrínseco — dos métodos de valuación

En valor

Precio de mercado

$302

DCF valor a hoy

$449

+48,7% vs precio

Múltiplos valor a hoy

$483

+60,0% vs precio

Rendimiento total a 5 años: 15,1%/año = 13,6% apreciación + 1,4% dividendo. El precio objetivo ($572) es ex-dividendo; los $28 de dividendos cobrados en 5 años se suman aparte.

Por ambos métodos, el valor a hoy (DCF $449 · Múltiplos $483) supera el precio de mercado ($302).

Pilares del análisis

El veredicto — hoy vs a 5 años

Hoy — en valor: a $302 cotiza ~37,5% por debajo de su valor traído a hoy (~$483); el descuento es positivo pero no llega al margen de seguridad que exigimos (≥38%).

A 5 años — Muy infravalorado: el precio objetivo ($572) más los dividendos rinden por encima de la rentabilidad media exigida (10%) — el negocio compone.

El puente: el rendimiento a 5 años supera la tasa libre de riesgo (4,5%) — pero el descuento no llega al margen de seguridad exigido (≥38%). Para exigir un 15% anual habría que comprarla a ~$303.

Tesis

El negocio

Proveedor de datos y analítica financiera con retención de suscripción superior al 95%, capital-light (el capex TTM esta por debajo de la depreciación y amortización) y retorno sobre el capital invertido real de ~19,1% — en la categoría excelente contra la vara del 10%. El foso es de costos de cambio y una posición regulatoria angosta en CUSIP, no tan amplio como el de un proveedor de índices, y su dirección se lee como estable frente a una competencia que se intensifica.

La valuación

Se valúa por P/E sobre la utilidad neta comparable, con un múltiplo de salida de 19× en el caso base — dentro del tercio inferior de la banda del arquetipo de datos financieros [20-26x], reflejando un foso más angosto que el de un proveedor de índices o calificaciones. Esto arroja un valor a 5 años de $572 por acción, un +15% anual a precio de mercado.

El margen de seguridad

Sí hay margen de seguridad: la percepción del mercado es más pesimista que la realidad. El precio de mercado (US$$302) se compara contra un valor a hoy derivado del flujo descontado a la tasa libre de riesgo con piso. La recompra de acciones muy activa (~5,6% del valor de mercado en los últimos doce meses) contribuye al retorno total reduciendo el conteo de acciones proyectado, sin necesidad de un re-rating del múltiplo.

Que vigilar

El disconfirmador central es si la compresión de margen del tercer trimestre fiscal 2026 (cargos de transición de CEO, reestructuración e impairment) es transitoria, como sugiere la guía reafirmada para el año fiscal completo, o si marca el inicio de una presión de costos más estructural por la intensificación competitiva de rivales con capacidades de inteligencia artificial. Si el crecimiento orgánico de ASV cae por debajo del rango guiado (US$130-160 millones), el caso base pierde su ancla principal.

Educativo / informativo. No constituye recomendación de inversión.

Las valuaciones

Valuación por múltiplos

FactSet Research Systems — plataforma de datos, analítica y tecnología para inversión Negocio único de suscripción de datos financieros, analítica y tecnología, capital-light y homogéneo en sus tres segmentos geográficos

Utilidad neta comparable (TTM) $0,8 bn

× P/E 21,0x

= Valor del patrimonio $17,8 bn

÷ 31 M acciones (proyectadas a 5 años, tras recompra)

= Precio objetivo / acción (5 años) $572

El valor forward se divide por las acciones proyectadas (menos, tras la recompra financiada con flujo de caja), no por las de hoy: al repartir el mismo valor entre menos acciones, el valor por acción sube. Es la recompra modelada de forma directa —la senda de acciones del modelo año a año—, no una pieza sumada aparte.

Valor a hoy (flujo traído a la tasa libre de riesgo)

Precio objetivo a 5 años $572 · traído a hoy al Rf 4,5% $459

+ VP de dividendos (5a, año a año) $24

= Valor a hoy $483

vs precio actual $302 +60,1% (valor por encima del precio)

Descuento de flujos a valor presente (DCF)

Utilidad neta + D&A − capex de mantenimiento − variación de capital de trabajo (nivel patrimonio: el financiamiento ya está neteado en la utilidad vía el interés pagado sobre la deuda). como base. Mueva los supuestos: el valor recalcula en vivo. El veredicto se mantiene anclado por múltiplos; el DCF lo contrasta a valor presente.

Tasa de descuento — libre de riesgo (piso 4,5%) efectiva = 4,5%

Tasa libre de riesgo 4,5%

El riesgo no infla la tasa: la protección se exige aparte, como margen de seguridad sobre el valor. El piso evita descontar al ritmo de una tasa de mercado deprimida.

Owner earnings base $0,6 bn

Crecimiento 5,5%

g terminal 0,0%

Años 5 años

Año	FCF proyectado	Factor desc.	Valor presente
1	$0,6 bn	0.957	$0,6 bn
2	$0,6 bn	0.916	$0,6 bn
3	$0,7 bn	0.876	$0,6 bn
4	$0,7 bn	0.839	$0,6 bn
5	$0,7 bn	0.802	$0,6 bn

VP de los flujos explícitos (Σ) $2,9 bn

Valor terminal = FCF₅₊₁ / (Rf − g) $16,6 bn

VP del valor terminal $13,3 bn

= Enterprise value $16,2 bn

+ Caja neta $0 bn

= Equity $16,2 bn

÷ 36 M acciones

Valor implícito / acción $449

vs precio actual $302 +48,7% (valor por encima del precio)

82% del valor del DCF está en el valor terminal. Convención del método: el terminal se toma sin crecimiento (g = 0) — no se paga hoy el crecimiento más allá del horizonte explícito; lo que el negocio logre después es parte del margen, no del precio. La perpetuidad domina igual y vuelve el DCF sensible a los supuestos; por eso la valuación por múltiplos —con múltiplo de salida explícito— maneja el veredicto.

Reverse DCF — qué crecimiento descuenta el precio

El enfoque inverso: en vez de proyectar el crecimiento y obtener el valor, se toma el precio de mercado ($302) como dado y se resuelve qué crecimiento anual de owner earnings tendría que sostenerse durante 5 años para que el valor presente —a la tasa del método (4,5%, terminal sin crecimiento)— iguale ese precio. Es la prueba de disconfirmación: las expectativas que el precio ya paga, contrastadas con la proyección del método.

El precio descuenta -3,2%/año

Nuestro caso base proyecta +5,5%/año

El mercado descuenta menos crecimiento (-3,2%/año) del que proyectamos (5,5%/año) → si el caso base se cumple, hay margen: la percepción es más pesimista que la realidad estimada.

Ese crecimiento implica ~$0,5 bn de owner earnings en el año 5 (vs ~$0,7 bn de nuestro caso base). Se recalcula si se editan los supuestos del DCF.

El modelo y los escenarios

Modelo año a año

Proyección año a año del escenario seleccionado. De cada año se derivan dos versiones del flujo: FCF de crecimiento (flujo operativo − capex total, el sobrante de caja) y FCF de mantenimiento (los owner earnings: lo que rinde el negocio si solo sostiene su capacidad). El flujo se devuelve casi en su totalidad (dividendo + recompra) o se redespliega en la operación, de modo que el EV queda estable y los múltiplos se comprimen porque crece la métrica, no por acumulación de caja. La valuación se realiza por Utilidad neta comparable (P/E). En modo Editar se pueden ajustar revenue, márgenes, capex y los múltiplos de salida.

múltiplo de salida: 3 años 22,5x · 5 años 21,0x s/Utilidad neta comparable (P/E)

US$ bn	TTM	+1a	+2a	+3a	+4a	+5a
Operación (editable: revenue, márgenes, capex, D&A)
Revenue	2,438	2,59	2,741	2,889	3,033	3,173
crecimiento	—	+6%	+6%	+5%	+5%	+5%
OCF	0.8	0.9	0.9	1.0	1.0	1.1
margen OCF	34,0%	33,9%	33,8%	33,7%	33,6%	33,5%
Capex total	0,121	0,13	0,138	0,146	0,154	0,162
Capex mantenimiento	0.1	0.1	0.1	0.1	0.2	0.2
Capex crecimiento	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0
EBIT	0.7	0.8	0.9	0.9	1.0	1.0
margen EBIT	29,6%	30,5%	31,1%	31,6%	32,0%	32,3%
NOPAT	0.6	0.7	0.7	0.8	0.8	0.8
D&A	0,176	0,183	0,189	0,194	0,198	0,201
Flujo (las dos versiones)
FCF growth (OCF − capex total)	0.7	0.7	0.8	0.8	0.9	0.9
FCF maintenance (OCF − capex de mantenimiento)	0.7	0.7	0.8	0.8	0.9	0.9
Owner earnings (NOPAT + D&A − capex de mantenimiento)	0.6	0.6	0.7	0.7	0.8	0.8
EV y múltiplos (los comprime el crecimiento de la métrica)
Caja	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0
EV (MktCap − Caja + Deuda)	12.0	12.0	12.0	12.0	12.0	12.0
EV / FCF growth	17,0x	16,1x	15,2x	14,5x	13,9x	13,3x
EV / FCF maintenance	17,0x	16,1x	15,2x	14,5x	13,9x	13,3x
EV / Owner earnings	21,2x	18,9x	17,4x	16,1x	15,1x	14,2x
EV / NOPAT	20,1x	18,4x	17,0x	15,9x	15,0x	14,2x
EV / EBIT	16,7x	15,2x	14,1x	13,2x	12,4x	11,7x
EV / Sales	4,9x	4,6x	4,4x	4,2x	4,0x	3,8x
Acciones y retorno al accionista
Dividendo / acción	$4,64	$4,92	$5,21	$5,53	$5,86	$6,21
Acciones (M · recompra/dilución)	36,191	35,11	34,06	33,04	32,05	31,09
cambio neto (− recompra / + dilución)	—	-3,0%	-3,0%	-3,0%	-3,0%	-3,0%
Recompra en $ (recompra actual, crece con el FCF)	$0,5 bn	$0,6 bn	$0,6 bn	$0,6 bn	$0,7 bn	$0,7 bn
Curva de valor (valor/acción a múltiplo de salida por año)
Valor / acción (precio objetivo)	—	$407	$456	$508	$541	$572
Rendim. total vs precio	—	(+36%)	(+24%)	(+20%)	(+17%)	(+15%)

Valuación · Base · 3 años a 22,5x · 5 años a 21,0x sobre Utilidad neta comparable (P/E)

3 años

$508 +20,4%/año

Target EV (múlt × métrica) $16,8 bn

+ Caja − Deuda = Equity $16,8 bn

rendimiento total (con dividendo) +20,4%/año

solo apreciación de precio +18,9%/año

vs precio actual $302 valor por encima

5 años

$572 +15,1%/año

Target EV (múlt × métrica) $17,8 bn

+ Caja − Deuda = Equity $17,8 bn

rendimiento total (con dividendo) +15,1%/año

solo apreciación de precio +13,6%/año

vs precio actual $302 valor por encima

El año-0 es el TTM cerrado el 31-may-2026 (ultimo 10-Q, ingerido en el XBRL el 1-jul-2026 junto con el 8-K de resultados del tercer trimestre fiscal 2026). El margen neto TTM (23,2%) esta comprimido frente a FY2025 (25,7%) por cargos no recurrentes del tercer trimestre fiscal 2026: transición de CEO (US$4,3 millones), reestructuración y desvinculaciones (US$19,6 millones), un deterioro de una inversión en acciones (US$2,3 millones) y una quiebra de cliente (US$0,75 millones), sumados a mayores costos de compensación y tecnología. La compania reafirmo su guía para el año fiscal 2026 completo el 1-jul-2026: ingresos US$2.450-2.470 millones, margen operativo GAAP 29,5%-31,0%, utilidad neta GAAP US$555-582 millones y utilidad diluida por acción GAAP US$14,85-15,35 — un nivel prácticamente idéntico al TTM (margen neto TTM 23,2% vs. 23,1% implícito en el punto medio de la guía), así que el año-0 no se normaliza al alza: la guía confirma que el nivel TTM, cargos incluidos, es el punto de partida correcto para el año 1 (§5 R1 previa). La senda de ingresos del año 1 se ancla en la guía de crecimiento orgánico de ASV (US$130-160 millones sobre una base de US$2.370,9 millones, +5,5%/+6,7%) y en el crecimiento orgánico ya observado (ASV +7,1% interanual y revenue orgánico +7,0% en el tercer trimestre fiscal 2026), consistente con la trayectoria de revenue reportado (FY23 +13,1%, FY24 +5,6%, FY25 +5,4%, TTM +6,6%). El margen se proyecta con una recuperación gradual (no completa) hacia niveles previos a los cargos no recurrentes, dado que la amortización de intangibles de adquisiciones pasadas es un costo recurrente que no desaparece y la compania advierte presión de precios y mayor gasto en tecnología/IA. La recompra de acciones es material (US$612,6 millones en los últimos doce meses, ~5,6% del valor de mercado, con aceleración marcada: US$203,1 millones solo en el tercer trimestre) y se modela vía sharesPath (única senda para los tres escenarios, §6), a una tasa de −3,0%/año — moderada frente al ritmo TTM reciente (que anualizado ronda −6/−7%, apoyado en parte por caja y no íntegramente por flujo de caja libre) y frente a la capacidad real de retorno de capital: (flujo de caja libre TTM US$708,3 millones − dividendos TTM US$164,3 millones) / valor de mercado ≈ 5,0%, de la cual la recompra modelada consume una porción conservadora dejando margen (§6, ante la duda, menos recompra). El capex de mantenimiento se toma como el 100% del capex reportado (maintPct=1.0): el capex TTM (US$121,3 millones) esta por debajo de la depreciación y amortización TTM (US$176,4 millones), así que bajo la regla de Greenwald no hay evidencia de que el capex este comprando crecimiento incremental por encima del reemplazo del activo existente — todo el capex se trata como mantenimiento, la lectura conservadora para las ganancias del dueño. El múltiplo de salida del caso base (21x) se ubica en el tercio inferior de la banda del arquetipo de datos financieros [20,26]: el retorno sobre el capital es alto (ROIC ~19,1% sobre el capital invertido real del balance, patrimonio + deuda − caja, categoría excelente), pero el foso es más estrecho que el de un proveedor de índices o calificaciones (Moody's, S&P Global, MSCI) — hay competencia intensa con capacidad de IA (Bloomberg, LSEG Data & Analytics, BlackRock Aladdin) y un viento de frente estructural por el desplazamiento hacia la gestión pasiva — y el crecimiento terminal decelera a un dígito medio-bajo. El bear estresa el año 1 con un crecimiento de ingresos más bajo (5,0% vs. 6,2% del caso base) y sin recuperación de margen; el bull recoge el extremo alto de la guía de ASV orgánico y una recuperación de margen más rápida por apalancamiento operativo en la escala de los productos de IA.

El múltiplo elevado de hoy es el precio del crecimiento: si el negocio crece, la entrada se abarata por sí sola hacia adelante (la métrica crece mientras el EV se mantiene aproximadamente plano). El múltiplo de salida a 3 años es mayor que el terminal a 5 años —a 3 años queda más crecimiento por delante—, de modo que la curva de valor muestra si la creación de valor se concentra en los primeros o en los últimos años. El retorno exigido se aplica sobre el escenario base.

Escenarios (bear / base / bull) — a 5 años

Bear El crecimiento de ingresos arranca en 5,0% en el año 1 —en el extremo bajo de la guía de ASV orgánico reafirmada— y decelera suavemente hasta 3,3% al año 5, reflejando que la competencia de rivales con capacidades de inteligencia artificial (Bloomberg, LSEG, Aladdin) erosiona la capacidad de fijación de precios y que el desplazamiento hacia la gestión pasiva sigue restando demanda entre gestores activos. El margen neto no se recupera de la compresión del tercer trimestre fiscal 2026 (queda en 22,6%-23,0% durante todo el horizonte): los cargos de transición de CEO y reestructuración se leen como el inicio de una presión de costos estructural, no como algo transitorio. $389

Base El crecimiento de ingresos arranca en 6,2% en el año 1, anclado en la guía de crecimiento orgánico de ASV reafirmada el 1-jul-2026 (US$130-160 millones sobre una base de US$2.370,9 millones) y en el crecimiento orgánico ya observado (ASV +7,1%, revenue orgánico +7,0% en el tercer trimestre fiscal 2026), decelerando de forma suave hasta 4,6% al año 5 a medida que la base de ingresos crece y la competencia se intensifica. El margen neto se recupera de forma gradual y parcial desde el 23,2% del TTM (comprimido por cargos no recurrentes) hasta 26,7% al año 5, sin volver al 25,7% de FY2025 más su tendencia previa, dado que la amortización de intangibles de adquisiciones pasadas es un costo recurrente. $572

Bull El crecimiento de ingresos arranca en 7,5% en el año 1 —cerca del extremo alto de la guía de ASV orgánico y de la aceleración ya visible en el tercer trimestre fiscal 2026 (ASV +7,1%)— con una pista más larga que decelera solo hasta 5,6% al año 5, reflejando que la adopción de productos de inteligencia artificial (más del 90% de los 50 clientes más grandes usa cuatro o más) se traduce en mayor monetizacion por cliente. El margen neto se expande más rápido, de 23,2% a 28,5% al año 5, por apalancamiento operativo a medida que los productos de IA escalan sobre la base de costos existente. $736

Sensibilidad del valor

Valor por acción según el escenario de crecimiento (filas) y la compresión o expansión del múltiplo de salida (columnas). El color indica si supera el retorno exigido.

Crecimiento ↓ / Múltiplo →	Compresión−15%	Múltiplo base	Expansión+15%
BearEl crecimiento de ingresos arranca en 5 · base 18x sobre la utilidad neta comparable: compresión propia del escenario adverso, por debajo de la banda del arquetipo [20-26x], que describe el múltiplo terminal del caso base. Es la misma compresión que aplican los dos pares publicados del arquetipo en su escenario adverso (~18x y ~18,5x), y refleja un crecimiento terminal y una calidad percibida menores si la migración a inteligencia artificial erosiona la retención.	$331 3,6%	$389 6,8%	$447 9,7%
BaseEl crecimiento de ingresos arranca en 6 · base 21x sobre la utilidad neta comparable, en el tercio inferior de la banda del arquetipo de datos financieros [20-26x]: retorno sobre el capital excelente (~19,1%) mitigado por un foso más angosto que el de un proveedor de índices o calificaciones.	$486 11,5%	$572 15,1% · caso base	$658 18,2%
BullEl crecimiento de ingresos arranca en 7 · base 24x sobre la utilidad neta comparable, cerca del techo de la banda del arquetipo [20-26x], reflejando un crecimiento terminal sostenido y una recuperación de margen más rápida.	$626 17,1%	$736 20,8%	$846 24,1%

● supera 15% ● supera 10% ● no supera 10%

Múltiplos — hoy

P/E 19,3x

EV / owner-FCF 15,4x

EV / EBIT 15,2x

EV / Sales 4,5x

FCF yield 6,5%

Altos hoy = se paga el crecimiento; se abaratan hacia 3 y 5 años (ver Proyecciones).

Múltiplos forward

Con el precio de hoy fijo y la métrica creciendo, a qué múltiplo se compra a 3 y 5 años. El múltiplo alto de hoy es el precio del crecimiento: si el negocio crece, la entrada se abarata sola.

Opcionalidades y margen de seguridad

Opcionalidades

Se valúan aparte, con su propio racional, y no se incorporan a la base ni al veredicto (son retorno excedente). Al asignarles valor —en modo Editar—, el total con opcionalidades se actualiza en vivo, sin mover la base.

Adopción de productos de inteligencia artificial

Mas del 90% de los 50 clientes más grandes usa cuatro o más productos de IA de FactSet; la monetizacion incremental por cliente de estas herramientas todavía no esta reflejada en el ASV base.

Upside

Asociaciones tecnológicas (Google Cloud, Finster AI, TIFIN.AI)

Acuerdos recientes que amplían flujos de trabajo habilitados por IA en banca de inversión, gestión de patrimonio e inteligencia financiera empresarial; el efecto en ingresos aun no es cuantificable.

Lottery ticket

Capacidad de recompra remanente

US$494 millones remanentes bajo el programa de recompra vigente al 31-may-2026, que se suma a la capacidad futura de retorno de capital fuera de lo ya modelado en la senda base.

Upside

Expansión en mercados privados y patrimonio

Asociaciones con J.P. Morgan y Valutico para analítica de portafolio integral y valuación de capital privado; segmento nuevo sin contribución material aun al ASV reportado.

Lottery ticket

Valor base (múltiplos, a 5 años) $572

+ Opcionalidades (total) $0

= Valor con opcionalidades $572

CAGR con opcionalidades 15,1%

El veredicto, el CAGR base y el margen de seguridad se calculan siempre sobre la base; las opcionalidades no los alteran (con las opcionalidades en $0 no se mueven).

Precio máximo a pagar hoy — por retorno exigido

Cada tarjeta fija una rentabilidad anual exigida y responde: si el negocio vale $572 dentro de 5 años, ¿cuál es el máximo que se puede pagar hoy para obtener ese retorno? Como hoy cotiza $302, el margen de seguridad es cuánto más barato está el mercado que ese máximo. Las tres exigencias: 4% cubre la inflación (el piso), 10% es la rentabilidad media de largo plazo y 15% es el nivel de una gran inversión.

Rentabilidad 4%

$495

máximo a pagar hoy

Margen 39,0%

Rentabilidad 10%

$376

máximo a pagar hoy

Margen 19,7%

Rentabilidad 15%

$303

máximo a pagar hoy

Margen 0,2%

Calculadora de retornos y margen de seguridad

El precio máximo a pagar hoy para obtener el retorno exigido, con el dividendo cobrado como flujo aparte. Ambos controles son editables.

Precio objetivo (a 5 años, ex-dividendo) $572

base del método: $572 · + dividendos cobrados en 5 años $28 → valor total al accionista $600

Retorno exigido 4.5%

tasa libre de riesgo (piso del método): 4.5%

Precio máximo

$483

Margen seg.

37,5%

CAGR a mercado

15,1%

Con un precio objetivo de $572 a 5 años más $28 de dividendos cobrados (el dividendo se suma al rendimiento, no al precio) y un retorno exigido de 4.5% anual, el máximo a pagar hoy es $483. Frente al precio actual de mercado ($302), el margen de seguridad es 37,5% (cotiza por debajo del máximo → hay margen) y el rendimiento total a ese precio sería 15,1% anual.

Síntesis

Calidad de la valuación

Múltiplo de entrada. P/E TTM ~19,3x, cerca del múltiplo de salida del caso base (21x).
Guía vs. TTM. La guía de utilidad neta FY2026 coincide casi exacto con el margen neto TTM.
Compresión de múltiplo comparado con pares. Por debajo de proveedores de índices/calificaciones con foso más amplio.

ROIC vs la vara del 10% — el motor del compounding

19,1%

19,3%

ROIC

sobre el capital invertido

CFROIC

respaldado por caja

valor creado (sobre la vara) hasta la vara vara del 10% (costo de oportunidad)

La vara de calidad — bandas de retorno

El retorno sobre el capital se juzga contra bandas absolutas; el piso de creación de valor es el costo de oportunidad del mercado (~10%). La volatilidad de la acción no mide el riesgo del negocio.

Excepcional ≥20%

Excelente 15-20%

Bueno 10-15%

Bajo la vara <10%

ROIC 19% → excelente (15-20%). La vara es una medida de calidad del negocio, no la tasa de descuento del método: el valor se trae a hoy a la tasa libre de riesgo, y la protección se exige aparte, como margen de seguridad.

Owner earnings — la cascada

EBIT

$0,7 bn

− Impuestos

-$0,1 bn

+ D&A

+$0,2 bn

− Capex mant.

-$0,1 bn

− Δ WC

-$0,1 bn

Owner earnings

$0,6 bn

Se cobra el capex de mantenimiento (que el EBITDA no descuenta). El capex de crecimiento ($0 bn) es voluntario y no se cobra a la base — deprime el FCF hoy, crea valor mañana.

Caja & reinversión

FCF yield (owner-FCF / valor de mercado) 6,5%

Conversión de caja (FCF / utilidad) 125%

Tasa de reinversión (capex crec. / NOPAT) 0%

Crecimiento intrínseco (g = reinv × ROIC) 0%

Capex / D&A 0,7x

Beneficio económico (CFROIC − WACC) +9.3 pp

Márgenes — trayectoria

Cada margen sobre ventas, año a año: histórico (línea llena) → proyección (punteada).

Operativo30%

Neto23%

Owner earnings — el detalle

EBIT $0,7 bn

NOPAT (tasa 17%) $0,6 bn

+ D&A $0,2 bn

− Capex mantenimiento $0,1 bn

− Δ capital de trabajo $0,1 bn

= Owner earnings $0,6 bn

Calidad del negocio

✓ ROIC supera el costo de capital (~10%)
✓ CFROIC respalda al ROIC (101%, caja vs accruals)
✓ Balance sano (deuda corporativa baja)
✓ Foso competitivo durable (múltiples ventajas)

Calidad — caja · ROIC · reinversión

ROIC. ~19,1% sobre capital invertido real, categoría excelente vs. la vara del 10%.
Generación de caja. Conversión de caja consistente (~34% margen OCF), capital-light.
Calidad de la utilidad. Margen GAAP TTM comprimido por cargos no recurrentes puntuales.

Trayectoria de ingresos

· $2,1

+6% $2,2

+5% $2,3

+5% $2,4

+6% $2,6

+6% $2,7

+5% $2,9

+5% $3

+5% $3,2

FY24

FY25

FY26

TTM

+1A

+2A

+3A

+4A

+5A

CAGR histórico +5% Proyectado 5a +5% Owner-FCF 5a —

Valores en US$ bn. El % sobre cada barra es el crecimiento interanual (YoY) — cada año, histórico y proyectado, vs el anterior (el TTM vs el TTM de hace un año). La senda sale de la misma fuente que la tabla; los años sin serie propia en el modelo se interpolan entre los anclas. Histórico sólido, proyección en tenue.

De dónde viene el crecimiento · por segmento

Peso en el revenue y crecimiento interanual (YoY), en USD reportado.

Segmento · peso en el mix Crecim. YoY

Americas +7%

65% del mix

EMEA +5%

25% del mix

Asia Pacífico +11%

10% del mix

Pesos por ASV orgánica y crecimiento de ingresos orgánico, ambos al tercer trimestre fiscal 2026 (nueve meses terminados el 31-may-2026). El motor del crecimiento consolidado es Americas por su peso (65,2%), pero Asia Pacífico crece más rápido en términos relativos (10,5%) desde una base más chica.

Motor del crecimiento — drivers operativos

Niveles anuales del reporte oficial (10-K); el % sobre cada barra es el crecimiento interanual (YoY) vs el año anterior.

Valor de Suscripción Anual (ASV)

· $2,3bn

+2% $2,4bn

+5% $2,5bn

FY24

FY25

FY26

Retención de ASV

+0%

El ASV (Annual Subscription Value) es el driver operativo central del negocio: mide las ingresos esperadas a 12 meses de todos los servicios de suscripción vigentes, y su crecimiento orgánico anticipa el del revenue reportado. La retención de ASV por encima del 95% durante años es la evidencia cuantitativa más directa del costo de cambio del negocio — no se reporta churn de clientes en dólares de forma separada, así que la retención de ASV es la métrica que mejor aproxima esa dinámica.

Proyecciones

Métrica	FY24	FY25	FY26	TTM	+1A	+2A	+3a	+4A	+5a
Ingresos	$2,1 bn	$2,2 bn (+6%)	$2,3 bn (+5%)	$2,4 bn	$2,6 bn (+6%)	$2,7 bn (+6%)	$2,9 bn (+5%)	$3 bn (+5%)	$3,2 bn (+5%)
Resultado operativo	$0,6 bn	$0,7 bn (+11%)	$0,7 bn (+7%)	$0,7 bn	$0,8 bn (+10%)	$0,9 bn (+8%)	$0,9 bn (+7%)	$1 bn (+6%)	$1 bn (+6%)
Utilidad neta	$0,5 bn	$0,5 bn (+15%)	$0,6 bn (+11%)	$0,6 bn	$0,6 bn (+12%)	$0,7 bn (+9%)	$0,7 bn (+8%)	$0,8 bn (+7%)	$0,8 bn (+6%)
Flujo de caja libre	$0,6 bn	$0,6 bn (+5%)	$0,6 bn (+0%)	$0,7 bn	$0,7 bn (+5%)	$0,8 bn (+5%)	$0,8 bn (+5%)	$0,9 bn (+4%)	$0,9 bn (+4%)
Dividendo por acción	3,56	3,9 (+10%)	4,17 (+7%)	4,54	4,849 (+7%)	5,178 (+7%)	5,53 (+7%)	5,86 (+6%)	6,21 (+6%)

Los % son el crecimiento anual (interanual): cada año —histórico y proyectado— vs el anterior; el TTM (últimos 12m) vs el TTM de hace un año, para no solapar ventanas. Los históricos son exactos de los reportes oficiales; los años proyectados salen del modelo año a año (los intermedios sin serie propia se interpolan entre los anclas). Las columnas proyectadas (+1a…+5a) son ventanas de 12 meses contadas desde el cierre del TTM (31-may-2026): la proyección parte del último dato reportado, no del año fiscal. La base proyectada es realista e insesgada — el descuento por riesgo se aplica al final, vía el retorno exigido. El racional de cada métrica está en la (i).

Calidad del crecimiento

ASV orgánica. +7,1% interanual a mayo-2026, dentro de la guía reafirmada.
Deceleracion histórica. De +13,1% (FY23) a +5,4% (FY25) antes de repuntar en el TTM.
Diversificación geográfica. APAC crece más rápido (10,5%) pero desde una base chica (10,3% del ASV).

Fortaleza del foso

Amplitud

Ninguno

Estrecho

Ancho

Dirección

→ Estable

Fuentes del foso

Efecto red

ausente — El valor del producto no aumenta directamente con la cantidad de usuarios de la plataforma; no hay efectos de red entre clientes.

Ventaja de costo

ausente — No es un negocio de bajo costo estructural: compite en precio y calidad de producto contra Bloomberg y LSEG, ambos con escala comparable o mayor.

Intangibles / marca

parcial — CUSIP Global Services es el emisor exclusivo global de identificadores CUSIP y CINS y agencia numeradora de ISIN en más de 30 países, una posición regulatoria angosta pero defendible.

Costos de cambio

fuerte — Integración profunda en flujos de trabajo de front, middle y back office institucionales; retención de ASV superior al 95% y de clientes del 91% sostenida durante años.

Escala eficiente

parcial — ~9.100 clientes y más de 247.000 usuarios, con contenido agregado de múltiples proveedores de terceros bajo contratos de distinta duración.

El negocio y su foso (moat)

Que hace y como gana dinero

FactSet vende acceso continuo a una plataforma de datos multi-clase de activos, analítica y flujos de trabajo tecnológicos para profesionales de inversión, organizada en cuatro tipos de cliente: Institutional Buyside (~82% del ASV orgánico), Dealmakers, Wealth y Partnerships and CGS. El modelo de monetizacion es de suscripción anual: los clientes pagan por acceso continuo y la métrica clave, ASV, mide las ingresos esperadas a 12 meses de todos los servicios vigentes. Dentro de Partnerships and CGS opera CUSIP Global Services, que mantiene los archivos maestros de valores sobre los que se apoya toda la industria financiera y es el emisor exclusivo de identificadores CUSIP y CINS.

Los ingresos crecieron de US$1.844 millones (FY2022) a US$2.322 millones (FY2025), con el TTM a mayo de 2026 en US$2.438 millones (+6,6% interanual). El crecimiento se apoya en tres pilares declarados por la compania: expandir la oferta de datos, profundizar la integración en los flujos de trabajo de los clientes, e innovar con inteligencia artificial generativa y agentica embebida en los productos.

Escala y posición competitiva

FactSet opera en 35 oficinas en 19 países con 12.800 empleados (+3,2% interanual), de los cuales ~80% están fuera de Estados Unidos. Por geografía, Americas representa ~65% del ASV, EMEA ~25% y Asia Pacífico ~10% (base 9 meses del año fiscal 2026), con crecimiento orgánico de ingresos de 7,0%, 5,3% y 10,5% respectivamente en el tercer trimestre fiscal 2026. La retención de ASV se mantiene por encima del 95% anual y la retención de clientes en 91% (FY2025), señal de que los flujos de trabajo de los clientes están profundamente incorporados a la plataforma.

Mas del 90% de los 50 clientes más grandes usan cuatro o más productos de inteligencia artificial de FactSet, y la compania sumo asociaciones con Google Cloud, Finster AI y TIFIN.AI en el trimestre más reciente para ampliar la adopción de soluciones basadas en IA.

El foso: por que cuesta competir

El foso principal es de costos de cambio: la plataforma esta integrada en flujos de trabajo críticos de front, middle y back office (gestión de carteras, ejecución, performance, riesgo, reportes) de clientes institucionales, y reemplazarla implica un costo de migración operativo alto — evidenciado en la retención de ASV superior al 95% sostenida durante años. Un segundo componente, más angosto pero defendible, es la posición regulatoria de CUSIP Global Services como emisor exclusivo global de identificadores CUSIP y CINS y agencia numeradora oficial (o sustituta, en más de 30 países) de ISIN, una función que no es replicable por un competidor sin un cambio regulatorio.

Este foso no es tan amplio como el de un proveedor de índices o calificaciones crediticias: FactSet compite directamente contra Bloomberg, la división de inteligencia de mercado de S&P Global y los datos y analítica de LSEG (antes Refinitiv), todos con capital y capacidades de inteligencia artificial significativos, y contra proveedores de nicho más ágiles.

Dirección del foso y amenazas

La dirección del foso se clasifica como estable, no en ensanchamiento: la retención de ASV sostenida por encima del 95% durante años es evidencia de un foso ancho y consolidado, pero no hay una brecha de economía unitaria que se este abriendo — el crecimiento de ingresos desacelero de un dígito alto (FY23: +13,1%) a un dígito medio (FY24-25: ~5,5%) antes de repuntar levemente en el TTM, y el margen operativo GAAP se comprimió en el trimestre más reciente por mayores costos de compensación y tecnología, no por una mejora estructural de la economía unitaria.

El propio filing declara dos riesgos estructurales de largo plazo: el desplazamiento continuo desde la gestión activa hacia la pasiva, que reduce la demanda de los productos de FactSet entre gestores de inversión; y la intensificación de la competencia de firmas con capacidades de inteligencia artificial bien financiadas, que podría presionar precios y volúmenes de venta.

Calidad del negocio / sector

Retención de suscripción. ASV >95% y clientes 91% (FY2025), estable durante años.
Franquicia CUSIP. Emisor exclusivo global de CUSIP/CINS, posición regulatoria angosta pero defendible.
Competencia intensa. Bloomberg, LSEG y BlackRock Aladdin compiten con capacidades de IA bien financiadas.
Viento de frente estructural. Desplazamiento hacia gestión pasiva reduce demanda entre gestores activos.

Quién dirige

Sanoke Viswanathan CEO desde el 8 de septiembre de 2025; previamente CEO de International Consumer and Wealth de JPMorgan.

No declarado en las fuentes disponibles

Skin in the game

El grupo de directores y ejecutivos (21 personas) posee apenas el 1,2% de las acciones en circulación, una participación baja. El CEO recién asumió en septiembre de 2025 tras una carrera en JPMorgan y McKinsey, sin trayectoria previa como fundador ni accionista de control declarado en el proxy.

Sanoke Viswanathan fue Chief Strategy and Growth Officer (2022-2024) y Chief Administrative Officer del Corporate and Investment Bank de JPMorgan, y antes Partner y Co-Head of Global Corporate and Investment Banking en McKinsey & Company.
Joshua B. Warren fue designado Chief Financial Officer efectivo el 13-abr-2026, previamente CFO de Envestnet y con roles de estrategia en BlackRock.
The Vanguard Group (12,2%) y BlackRock (9,3%) son los mayores tenedores institucionales según el proxy DEF 14A de octubre de 2025.

Asignación de capital — indicadores

Owner-FCF (caja propia del accionista) $0,6 bn

Reinvertido / Dividendos / Recompra 14% / 18% / 68%

Dividend yield (a hoy) 1,5%

Conversión de caja (FCF / utilidad) 125%

Acciones — ownership y dilución

Quién es dueño de las acciones — la alineación y si hay un accionista de control.

12,2%

9,3%

6,6%

59,7%

The Vanguard Group 12,2%

BlackRock 9,3%

BAMCO (Barón Capital) 6,6%

Morgan Stanley 5,8%

State Street 5,2%

Directores y ejecutivos (21 personas) 1,2%

Resto (float institucional y minorista) 59,7%

Dilución

Dilución neta de acciones (YoY) -5,7%

SBC / valor de mercado (tasa de dilución) 0,7%

Dilución mínima: el SBC representa menos del 2% del valor por año y las acciones están ~planas — no erosiona el valor por acción.

Management / asignación de capital

Transición de liderazgo. CEO desde sep-2025 y CFO desde abr-2026, sin historial de ejecución propio aun.
Skin in the game. Directores y ejecutivos poseen apenas 1,2% de las acciones.
Asignación de capital. 68% del capital desplegado a recompra en TTM, sin adquisiciones recientes.

Por qué está barata

Vendedores forzados: la utilidad neta y el margen operativo GAAP del tercer trimestre fiscal 2026 cayeron interanualmente (-14,7% y -14,3pp respectivamente) por cargos no recurrentes de transición de CEO, reestructuración e impairment, un resultado que castiga el GAAP sin tocar el valor del negocio subyacente.
Compradores ausentes: cambio reciente de CEO (septiembre de 2025) y de CFO (abril de 2026), lo que suele generar cautela entre inversores institucionales hasta ver un historial de ejecución del nuevo equipo.
El propio mercado ya esta incorporando el riesgo estructural del desplazamiento hacia la gestión pasiva y la competencia de rivales con inteligencia artificial, lo que mantiene el múltiplo por debajo de pares con fosos más amplios (Moody's, S&P Global, MSCI).

Sí hay margen de seguridad: la percepción del mercado es más pesimista que la realidad. La utilidad neta comparable TTM ya refleja los cargos no recurrentes del trimestre más reciente y aun así coincide con el punto medio de la guía reafirmada para el año fiscal completo, lo que sugiere que el mercado esta descontando una continuidad de esa presión de costos más allá de lo que la propia compania proyecta.

Asimetría del retorno — riesgo/recompensa

El retorno anual (CAGR a 5 años) en cada escenario, con el retorno total del período debajo — el margen de seguridad hecho visual: recorrido al alza amplio, recorrido a la baja acotado.

+7%/año

+39% total

Bear

escenario malo

+15%/año

+102% total

Base

realista

+21%/año

+157% total

Bull

upside

Aun en el escenario bear, el retorno se mantiene en +7%/año (+39% total): el margen de seguridad protege la baja. El bull (+21%/año, +157% total) lo supera ampliamente — una asimetría favorable, con recorrido acotado a la baja y amplio al alza.

Escenario adverso — disconfirmación

La compresión de margen del tercer trimestre fiscal 2026 no es transitoria sino el inicio de una presión de costos estructural por la competencia de rivales con capacidades de inteligencia artificial bien financiados.
El crecimiento orgánico de ASV cae por debajo del rango guiado (US$130-160 millones) si el desplazamiento hacia la gestión pasiva se acelera entre los clientes institucionales de FactSet.
La recompra de acciones al ritmo actual (~5,6% del valor de mercado anualizado) no es sostenible con el flujo de caja libre real y obliga a una desaceleración que reduce el aporte del retorno de capital al retorno total.
La debilidad material de control interno identificada en FY2024, aún en remediación, se materializa en un error de reporte financiero antes de su cierre esperado en FY2026.

Escenario favorable — la tesis a favor

La adopción de productos de inteligencia artificial (más del 90% de los 50 clientes más grandes usa cuatro o más) se traduce en mayor monetizacion por cliente y acelera el crecimiento de ASV por encima del rango guiado.
Los cargos no recurrentes del tercer trimestre fiscal 2026 son efectivamente transitorios y el margen operativo GAAP se recupera más rápido de lo modelado hacia niveles de FY2025 o superiores.
Las nuevas asociaciones tecnológicas (Google Cloud, Finster AI, TIFIN.AI) y de mercados privados (J.P. Morgan, Valutico) abren lineas de ingreso incrementales no reflejadas aun en el ASV base.
La retención de ASV superior al 95% se sostiene o mejora, reforzando el poder de fijación de precios en las renovaciones contractuales (las renovaciones del trimestre extendieron su duración en 30% en promedio).

Riesgos — qué rompe la base

Competencia con IA. Bloomberg, S&P Global y LSEG invierten fuerte en capacidades de inteligencia artificial.
Gestión pasiva. Desplazamiento estructural que reduce la demanda entre gestores activos.
Concentración de proveedores. Un proveedor de cloud y dos de contenido representan riesgo de concentración.
Ritmo de recompra. US$612,6M TTM, financiado en parte con deuda, podría no ser sostenible.

El negocio

La valuación

El margen de seguridad

Que vigilar

Que hace y como gana dinero

Escala y posición competitiva

El foso: por que cuesta competir

Dirección del foso y amenazas

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