NiSource Inc. (NI)
Utilities — gas y electricidad reguladas
NiSource es una distribuidora de gas y electricidad totalmente regulada en seis estados, con dos segmentos (Columbia Operations y NIPSCO Operations) que cobran vía tarifa aprobada por el regulador. El crecimiento tradicional de la base de activos regulados (rate base, guiado 9%-11% anual 2026-2033) se suma ahora a una nueva línea: un contrato de largo plazo con Amazon (vía su subsidiaria ADS) y Alphabet para proveer electricidad a centros de datos, que exige un plan de capital de US$28.600 millones entre 2026 y 2030. A precio de $41, el mercado paga 24× contra una utilidad que la propia compañía guía a crecer 9%-10% anual hasta 2033 — un ritmo alto para una utility, sostenido por ese contrato. El veredicto es En valor, con un retorno total estimado a 5 años de +5%.
- Precio
- $40.77
- Valor intrínseco (5a, base)
- $45
- Rendimiento total anual (5a)
- 5.3%
- Estado (nominal)
- En valor
- Margen de seguridad
- +4%
Lo esencial
- Franquicia regulada exclusiva en seis estados vía Columbia Gas y NIPSCO, con recuperación de costos e inversión a través de tarifas aprobadas por comisiones estatales y la FERC.
- Contrato de largo plazo con Amazon (ADS) y Alphabet para energizar centros de datos: capacidad comprometida creciente desde 2027, respaldada por un plan de capital dedicado (GenCo) de US$7.600 millones.
- Deuda consolidada de US$16.300 millones (ratio deuda/capitalización 51,0% contra un cláusula financiera de la deuda del 70%) financia un plan de capital total 2026-2030 de US$28.600 millones — apalancamiento elevado propio de la fase de despliegue.
Valor intrínseco — dos métodos de valuación
Rendimiento total a 5 años: 5.4%/año = 2.0% apreciación + 3.4% dividendo. El precio objetivo ($45) es ex-dividendo; los $7 de dividendos cobrados en 5 años se suman aparte.
Por ambos métodos, el valor a hoy (DCF $57 · Múltiplos $42) supera el precio de mercado ($41).
Pilares del análisis
El veredicto — hoy vs a 5 años
Hoy — en valor: a $41 cotiza ~3.8% por debajo de su valor traído a hoy (~$42); el descuento es positivo pero no llega al margen de seguridad que exigimos (≥38%).
A 5 años — En valor: el precio objetivo ($45) más los dividendos rinden entre el piso del 4% y la rentabilidad media del 10% —un retorno razonable, aunque sin el margen de una gran inversión.
El puente: el rendimiento a 5 años supera la tasa libre de riesgo (4.5%) — pero el descuento no llega al margen de seguridad exigido (≥38%). Para exigir un 15% anual habría que comprarla a ~$27.
Tesis
El negocio
Distribuidora de gas y electricidad totalmente regulada, con franquicia exclusiva en seis estados y un foso regulatorio amplio y estable, potenciado por la nueva demanda de electricidad de centros de datos.
La valuación
Se valúa por múltiplos (P/E ajustado sobre la utilidad atribuible a NiSource), a 24× contra el año 5 proyectado, con la senda de crecimiento anclada en la guía vigente (CAGR de EPS ajustado 9%-10% 2026-2033). El valor a 5 años es $45.
El margen de seguridad
Cotiza cerca de su valor intrínseco, lejos del margen de seguridad exigido. El retorno total estimado a precio de mercado (apreciación más dividendo, vía TIR) es +5% anual.
Qué vigilar
El disconfirmador central es la ejecución del contrato con Amazon y Alphabet: si el ritmo de construcción de GenCo se atrasa, si el regulador limita la recuperación de costos del negocio de centros de datos, o si Amazon ejerce su opción de reducir capacidad desde 2032, la senda de crecimiento guiada (9%-10% de EPS ajustado) pierde su principal motor incremental y NiSource vuelve al perfil de crecimiento más modesto de una utility tradicional.
Educativo / informativo. No constituye recomendación de inversión.