CenterPoint Energy (CNP)
Servicios públicos / Electricidad y gas natural (regulados)
Utility 100% regulada de Houston (electricidad, monopolio de transmisión/distribución) e Indiana + gas natural en Texas/Minnesota/Indiana: utilidad ajustada guiada a +8% en 2026 y 7-9% de largo plazo hasta 2035, motorizada por la demanda de grandes cargas de ERCOT (~14 GW elegibles, +65% sobre el pico actual de Houston Electric) y un plan de capital de US$66.700 millones a 10 años. Pero a $39 (P/E ~22× sobre la utilidad ajustada) el mercado ya paga ese crecimiento por encima de la banda de una utility regulada (15-18×): base 5a $43 (+2%/año precio, +5% con dividendo): En valor.
- Precio
- $38.94
- Valor intrínseco (5a, base)
- $43
- Rendimiento total anual (5a)
- 4.9%
- Estado (nominal)
- En valor
- Margen de seguridad
- +2%
Lo esencial
- Dos negocios regulados de la misma naturaleza (cost-of-service): Electric (Houston Electric, transmisora/distribuidora pura sin generación propia, más Indiana Electric integrada) y Natural Gas (Texas, Minnesota, Indiana; vendió Luisiana/Misisipi en 2025 y acordó vender Ohio, cierre esperado 4T-2026) — se achica deliberadamente para concentrarse en su núcleo.
- El motor es el rate base: plan de capital de US$66.700 millones a 10 años (subido US$1.200 millones en el trimestre), impulsado por más de 17 GW de solicitudes de grandes cargas en el proceso Batch Zero de ERCOT (~14 GW elegibles, +65% sobre el pico de 21 GW de Houston Electric).
- La métrica headline es la utilidad ajustada no-GAAP (excluye el mark-to-market de ZENS, impactos de M&A/desinversiones y TEEEF fuera de tarifa): US$1,76/acción en 2025 (efectivo), guía 2026 de US$1,89-1,91 (+8% al medio), con meta de largo plazo de +7-9% anual hasta 2035.
- A $39 cotiza ~22× la utilidad ajustada — por encima de la banda de una utility regulada pura (P/E 15-18×). El retorno base +5% total (+2%/año precio y +3% de dividendo) depende de que el crecimiento del rate base sostenga ese premium; el múltiplo comprime hacia la banda a medida que el crecimiento se normaliza.
Valor intrínseco — dos métodos de valuación
Rendimiento total a 5 años: 4.9%/año = 2.1% apreciación + 2.8% dividendo. El precio objetivo ($43) es ex-dividendo; los $6 de dividendos cobrados en 5 años se suman aparte.
Por ambos métodos, el valor a hoy (DCF $55 · Múltiplos $40) supera el precio de mercado ($39).
Pilares del análisis
El veredicto — hoy vs a 5 años
Hoy — en valor: a $39 cotiza ~1.7% por debajo de su valor traído a hoy (~$40); el descuento es positivo pero no llega al margen de seguridad que exigimos (≥38%).
A 5 años — En valor: el precio objetivo ($43) más los dividendos rinden entre el piso del 4% y la rentabilidad media del 10% —un retorno razonable, aunque sin el margen de una gran inversión.
El puente: el rendimiento a 5 años supera la tasa libre de riesgo (4.5%) — pero el descuento no llega al margen de seguridad exigido (≥38%). Para exigir un 15% anual habría que comprarla a ~$25.
Tesis
El negocio
CenterPoint es una utility 100% regulada por costo de servicio: transmisión/distribución eléctrica en Houston (monopolio territorial, sin riesgo de generación), una eléctrica integrada chica en Indiana, y distribución de gas en tres estados tras vender los negocios de gas fuera de su núcleo. El motor es la demanda de grandes cargas de ERCOT en Houston, que sostiene un plan de capital de US$66.700 millones a 10 años y una guía de crecimiento de la utilidad ajustada de 7-9% anual — por encima del rango típico de una utility regulada madura.
La valuación
Se valúa por P/E sobre la utilidad ajustada (la métrica que management guía) más el crecimiento del rate base. La banda de referencia del método para una utility regulada es P/E 15-18×; el crecimiento superior al promedio del sector justifica ubicarse en el techo de esa banda (17× base), no por encima de ella. El escenario base proyecta la utilidad ajustada creciendo desde el +8% guiado para 2026 hacia ~7% al año 5 (el extremo inferior de la meta de largo plazo 7-9%), con el múltiplo comprimiendo desde el ~22× de hoy hacia ~17×. Eso da ~$43/acción → un CAGR de precio de +2%, +5% con el dividendo (2.5%).
El margen de seguridad
Cotiza cerca de su valor intrínseco, lejos del margen de seguridad exigido. El retorno base (+5% total) se compara contra la rentabilidad media de las acciones (~10%, la vara del método). El precio de hoy ya paga un múltiplo por encima de la banda de una utility regulada pura, así que buena parte del retorno depende de que el mercado siga convalidando ese premium mientras el crecimiento converge hacia la banda. El veredicto es En valor.
Qué vigilar
El resultado de los próximos casos de tarifa base (el precedente de Houston Electric 2024 fue un ROE autorizado por debajo de lo solicitado); la ejecución del proceso Batch Zero de ERCOT — cuánto de los ~14 GW elegibles realmente se energiza y en qué plazos; el cierre de la venta del negocio de gas de Ohio (~US$2.620 millones, esperado 4T-2026); y la disputa sobre quién paga el costo de las unidades TEEEF de emergencia, con litigios pendientes sobre ~US$800 millones ya aprobados para recupero.
Educativo / informativo. No constituye recomendación de inversión.