Bristol Myers Squibb (BMY)
Salud / Farmacéutica
Farmacéutica de marca donde la Growth Portfolio (Opdivo, Reblozyl, Breyanzi, Camzyos) crece +17% y compensa casi exactamente la erosión genérica de la Tradicional Portfolio (Eliquis, Revlimid) de -15%, dejando el consolidado prácticamente plano mientras el mercado descuenta la peor parte del acantilado de patentes: la acción cotiza a un múltiplo de utilidad ajustada de un solo dígito alto pese a una guía 2026 recién elevada y sin necesidad de recompra de acciones para sostener el retorno.
- Precio
- $67.70
- Valor intrínseco (5a, base)
- $140
- Rendimiento total anual (5a)
- 18.7%
- Estado (nominal)
- Muy infravalorado
- Margen de seguridad
- +45%
Lo esencial
- Growth Portfolio +17% en 2025 compensa casi exactamente la caída de -15% de la Tradicional Portfolio, dejando el consolidado plano pero escondiendo un motor de crecimiento real
- Guía 2026 elevada en el comunicado del 30-jul-2026: ingresos a US$49.000-50.000 millones y utilidad por acción no-GAAP a US$6,75-7,00, con Eliquis revisado de +10-15% a +20-25%
- Sin recompra de acciones desde 2024 pese a autorización de US$5.000 millones sin usar: el flujo excedente prioriza el dividendo y la reducción de la deuda de las adquisiciones de Karuna, Mirati y RayzeBio
Valor intrínseco — dos métodos de valuación
Rendimiento total a 5 años: 18.7%/año = 15.6% apreciación + 3.1% dividendo. El precio objetivo ($140) es ex-dividendo; los $14 de dividendos cobrados en 5 años se suman aparte.
Por ambos métodos, el valor a hoy (DCF $197 · Múltiplos $124) supera el precio de mercado ($68).
Pilares del análisis
El veredicto — hoy vs a 5 años
Hoy — con margen de seguridad: a $68 cotiza ~45.6% por debajo de su valor traído a hoy (~$124) — el descuento amplio que exigimos (≥38%, equivale a un retorno de ~15% anual); el riesgo lo cubre el margen, no la tasa.
A 5 años — Muy infravalorado: el precio objetivo ($140) más los dividendos rinden por encima de la rentabilidad media exigida (10%) — el negocio compone.
El puente: el rendimiento a 5 años supera con mucha holgura la tasa libre de riesgo (4.5%) — y el descuento llega al margen de seguridad exigido.
Tesis
El negocio
Bristol Myers Squibb combina una cartera de crecimiento solida (Growth Portfolio +17% en 2025, con Reblozyl +31%, Camzyos +77% y Breyanzi +82%) con una cartera legado en franca erosión genérica (Revlimid -49%, Sprycel -62%). El resultado neto es un consolidado prácticamente plano, que esconde el motor real del negocio detrás del titular. La guía 2026 recién elevada (ingresos US$49.000-50.000 millones, utilidad por acción no-GAAP US$6,75-7,00) confirma que el motor de crecimiento ya pesa mas que el lastre de la erosión.
La valuación
Se valúa por P/E sobre utilidad ajustada normalizada, con múltiplo de salida terminal de 15x (banda de farmacéutica de marca 14-22x). El valor a 5 años en el escenario base es $140, lo que a precio de mercado implica un rendimiento total de +19% anual.
El margen de seguridad
A precio de $68, la acción cotiza Sí hay margen de seguridad: la percepción del mercado es más pesimista que la realidad.. El veredicto es Muy infravalorado: el margen contra el precio máximo que sostiene un retorno del 15% anual es +14%.
Que vigilar
El disconfirmador central es si la Tradicional Portfolio erosiona mas rápido de lo modelado -en particular si Eliquis pierde volumen de forma abrupta tras la perdida de exclusividad en 2026-2028- sin que la Growth Portfolio compense a tiempo. También vigilar la negociación de precios bajo la Ley de Reducción de la Inflación, que ya alcanzo a Eliquis y Pomalyst y podría ampliarse a Orencia y otros productos.
Educativo / informativo. No constituye recomendación de inversión.