Nu Holdings Ltd. (NU)
Servicios financieros digitales — Latinoamérica
Nu es el mayor banco digital de Latinoamérica —131 millones de clientes al cierre de 2025 y 139 millones a junio de 2026— con un costo de servir que la propia compañía estima en torno a un 85% inferior al de los bancos tradicionales de Brasil, una base de depósitos originada íntegramente de forma orgánica y un retorno sobre el capital tangible muy por encima de la vara del 10%. Sí hay margen de seguridad: la percepción del mercado es más pesimista que la realidad. A precio de mercado la acción rinde +17% anual a cinco años: Muy infravalorado.
- Precio
- $14.80
- Valor intrínseco (5a, base)
- $32
- Rendimiento total anual (5a)
- 16.6%
- Estado (nominal)
- Muy infravalorado
- Margen de seguridad
- +42%
Lo esencial
- 131 millones de clientes al cierre de 2025 (113 millones en Brasil, cerca del 62% de la población adulta) y 139 millones a junio de 2026; la tasa de actividad es del 83,4%.
- Los ingresos crecieron 37% en 2025 hasta US$15.775 millones y la utilidad neta a comunes 45% hasta US$2.869 millones; el retorno sobre el capital tangible es de 26%.
- El fondeo son depósitos en moneda local originados de forma orgánica: US$41.925 millones al cierre de 2025 y US$45.328 millones a junio de 2026.
- El precio incorpora el ciclo de crédito brasileño: la morosidad a más de 90 días llegó al 6,6% en diciembre de 2025 y al 6,9% en junio de 2026.
Valor intrínseco — dos métodos de valuación
Por ambos métodos, el valor a hoy (DCF $37 · Múltiplos $26) supera el precio de mercado ($15).
Pilares del análisis
El veredicto — hoy vs a 5 años
Hoy — con margen de seguridad: a $15 cotiza ~42.2% por debajo de su valor traído a hoy (~$26) — el descuento amplio que exigimos (≥38%, equivale a un retorno de ~15% anual); el riesgo lo cubre el margen, no la tasa.
A 5 años — Muy infravalorado: el precio objetivo ($32) más los dividendos rinden por encima de la rentabilidad media exigida (10%) — el negocio compone.
El puente: el rendimiento a 5 años supera con mucha holgura la tasa libre de riesgo (4.5%) — y el descuento llega al margen de seguridad exigido.
Tesis
El negocio
Un prestamista digital con retorno sobre el capital tangible de 26.3%, muy por encima de la vara del 10%, un índice de eficiencia del 19,5% en el segundo trimestre de 2026 y una base de depósitos de bajo costo originada de forma orgánica. La calidad no está en discusión: lo que se paga es la duración del crecimiento.
La valuación
Se valúa el patrimonio por utilidad por acción y múltiplo de salida, la métrica de un prestamista. La senda base parte del 38% de crecimiento de ingresos —una normalización propia apenas por debajo del 39% a moneda constante que la compañía declaró para el segundo trimestre de 2026, no el 50% reportado en dólares— y desacelera hasta el 16% al quinto año, con el margen neto pasando del 18,2% al 20,8%. Sobre esa utilidad terminal se aplica un múltiplo de 15 veces, el techo de la banda del arquetipo.
El margen de seguridad
A $15 por acción el valor estimado a cinco años es $32, un rendimiento anual de +17%. El escenario adverso —contracción del ciclo de crédito brasileño y compresión del múltiplo a 11 veces— rinde +17% anual y el favorable +17%. La entrada se abarata sola si el negocio compone: el múltiplo de entrada de 25× se comprime con fuerza sobre el horizonte.
Qué vigilar
El disconfirmador es la calidad de la cartera. Si la morosidad a más de 90 días sigue subiendo desde el 6,9% de junio de 2026 mientras la cartera crece al 37%, la pérdida esperada se come el margen financiero ajustado por riesgo del 12,4% y la senda de utilidad no se sostiene. El segundo test es el tipo de cambio: el crecimiento reportado en dólares se apoya en el real y esa palanca puede darse vuelta.
Educativo / informativo. No constituye recomendación de inversión.