Toronto-Dominion Bank (TD)
Banca universal — Canadá y Estados Unidos
Sexto banco de Norteamérica por activos, con una franquicia canadiense de depósitos de calidad oligopólica y una operación estadounidense todavía bajo tope regulatorio de activos mientras remedia su programa contra el lavado de dinero; el retorno sobre el capital tangible ajustado del 17,1% convive con una acción que se acerca a su máximo de 52 semanas, y a $119 el retorno total estimado es +5% anual: En valor.
- Precio
- $118.74
- Valor intrínseco (5a, base)
- $129
- Rendimiento total anual (5a)
- 4.6%
- Estado (nominal)
- En valor
- Margen de seguridad
- +1%
Lo esencial
- Franquicia de depósitos de CAD 1.243,4 mil millones y activos por CAD 2.085,1 mil millones: sexto banco de Norteamérica por tamaño, con más de 28 millones de clientes y más de 13 millones de usuarios activos en canales móviles.
- Retorno sobre el capital tangible ajustado del 17,1% en el semestre cerrado el 30 de abril de 2026, cómodamente por encima de la vara del 10%.
- Capital ordinario de nivel 1 del 14,3% contra un objetivo regulatorio del 11,5% y la meta propia de converger a aproximadamente el 13% para el 31 de octubre de 2027: el excedente sobre esa meta financia una recompra autorizada de hasta CAD 7 mil millones en 2026.
- El tope de activos de US$434 mil millones sobre las dos subsidiarias bancarias estadounidenses sigue vigente, con hitos de remediación que se extienden hasta el año calendario 2027 bajo supervisión de un monitor independiente.
Valor intrínseco — dos métodos de valuación
Rendimiento total a 5 años: 12.1%/año = 8.4% apreciación + 3.7% dividendo. El precio objetivo ($178) es ex-dividendo; los $26 de dividendos cobrados en 5 años se suman aparte.
Por ambos métodos, el valor a hoy (DCF $272 · Múltiplos $165) supera el precio de mercado ($119).
Pilares del análisis
El veredicto — hoy vs a 5 años
Hoy — en valor: a $119 cotiza ~28.1% por debajo de su valor traído a hoy (~$165); el descuento es positivo pero no llega al margen de seguridad que exigimos (≥38%).
A 5 años — Infravalorado: el precio objetivo ($178) más los dividendos rinden por encima de la rentabilidad media exigida (10%) — el negocio compone.
El puente: el rendimiento a 5 años supera la tasa libre de riesgo (4.5%) — pero el descuento no llega al margen de seguridad exigido (≥38%). Para exigir un 15% anual habría que comprarla a ~$105.
Tesis
El negocio
Un banco universal con la mejor mitad de su franquicia en Canadá, donde la estructura del sistema sostiene diferenciales, y una mitad estadounidense de calidad razonable pero con el crecimiento por balance clausurado hasta que termine la remediación. El retorno sobre el capital tangible ajustado del 17,1% ubica la calidad en la banda de excelente contra la vara del 10%.
La valuación
Se valúa el patrimonio por acción: utilidad atribuible a comunes normalizada por un P/E de salida. La base es CAD 16.162 millones anualizados del semestre cerrado el 30 de abril de 2026, no la utilidad reportada de los últimos doce meses, que queda deprimida por partidas señaladas de reestructuración, el cambio de participación en la cartera de tarjetas estadounidense y un ajuste impositivo sobre la ganancia de Schwab. A 17× de múltiplo de entrada, el valor estimado a cinco años es $178 y el retorno total +12% anual.
El margen de seguridad
Cotiza con un descuento real sobre su valor, aunque sin llegar al margen de seguridad exigido. La acción cotiza a un 6% de su máximo de 52 semanas después de un fuerte cambio de valoración, y el múltiplo de entrada quedó por encima del techo de la banda del arquetipo bancario. El veredicto vigente es Infravalorado, con +8% del retorno viniendo del precio y +4% del dividendo.
Qué vigilar
Tres pruebas concretas. Primera, el calendario de remediación del programa contra el lavado de dinero: los hitos llegan hasta el año calendario 2027 y una ampliación del alcance extendería el tope de activos. Segunda, la provisión por pérdidas crediticias contra la guía propia del 0,40% al 0,50% del volumen de crédito. Tercera, la convergencia del capital ordinario de nivel 1 hacia la meta propia de aproximadamente 13% para el 31 de octubre de 2027, que es lo que sostiene el ritmo de recompra.
Educativo / informativo. No constituye recomendación de inversión.