Clorox (CLX)
Consumo básico / Cuidado del hogar
Clorox cotiza cerca de sus mínimos de varios años tras un ejercicio de transición (implementación final del ERP y adquisición de GOJO/Purell) que deprimió la utilidad ajustada 28%; la guía de FY2027 apunta a un retorno al crecimiento orgánico y a la recuperación del margen, mientras el mercado sigue pagando un múltiplo cercano al piso de la banda histórica de la categoría de bienes de consumo básico.
Moat Compounder estima el valor intrínseco de Clorox (CLX) en $156 por acción a cinco años. Con la acción en $93,06 al cierre del 2026-09-04, el rendimiento total esperado es de 15,6% anual: muy infravalorado. El análisis incorpora 10-K FY2026 y 8-K resultados y guía FY2027. Análisis fechado al 2026-08-07.
- Precio
- $93,06
- Valor intrínseco (5a, base)
- $156
- Rendimiento total anual (5a)
- 15,6%
- Estado (nominal)
- Muy infravalorado
- Margen de seguridad
- +37%
Lo esencial
- Ventas netas FY2026 de US$6,72bn, -5,4% interanual, deprimidas por el retiro de inventario tras la transición del sistema ERP en EE.UU. y compensadas sólo parcialmente por tres meses de consolidación de GOJO.
- La adquisición de GOJO (Purell) por ~US$2,15bn y la compra del 20% de Glad a P&G por US$476M, financiadas mayormente con deuda, llevaron la deuda total a ~US$3,98bn y motivaron la baja de calificación de S&P de BBB+ a BBB.
- La guía de FY2027 anticipa ventas GAAP +13% a +14% (incluyendo GOJO por un año completo) y utilidad por acción ajustada de US$5,70 a US$6,00, contra US$5,53 en FY2026.
- El retorno sobre el capital invertido (~17,7%) sigue cómodo por encima de la vara del 10%, pero el crecimiento orgánico de fondo es bajo (0-1% limpio de efectos de calendario) y la sucesión de la CEO Linda Rendle, anunciada en mayo de 2026, sigue sin resolverse.
Valor intrínseco — dos métodos de valuación
Rendimiento total a 5 años: 15,6%/año = 10,9% apreciación + 4,7% dividendo. El precio objetivo ($156) es ex-dividendo; los $27 de dividendos cobrados en 5 años se suman aparte.
Por ambos métodos, el valor a hoy (DCF $217 · Múltiplos $148) supera el precio de mercado ($93).
Pilares del análisis
El veredicto — hoy vs a 5 años
Hoy — en valor: a $93 cotiza ~37,3% por debajo de su valor traído a hoy (~$148); el descuento es positivo pero no llega al margen de seguridad que exigimos (≥38%).
A 5 años — Muy infravalorado: el precio objetivo ($156) más los dividendos rinden por encima de la rentabilidad media exigida (10%) — el negocio compone.
El puente: el rendimiento a 5 años supera la tasa libre de riesgo (4,5%) — pero el descuento no llega al margen de seguridad exigido (≥38%). Para exigir un 15% anual habría que comprarla a ~$95.
Tesis
El negocio
Clorox es un fabricante de productos de consumo envasados con marcas líderes de categoría (más del 80% de las ventas desde posiciones N.°1 o N.°2), un foso estrecho y estable, y un ejercicio de transición: la implementación del ERP y la adquisición de GOJO (Purell) deprimieron la utilidad ajustada 28% en FY2026. El retorno sobre el capital invertido (~17,7%) sigue cómodo por encima de la vara del 10%, pero el crecimiento orgánico de fondo es bajo (0-1% limpio de efectos de calendario) y la sucesión de la CEO sigue sin resolverse.
La guía de la propia compañía para FY2027 anticipa el fin de esos efectos de transición: ventas GAAP +13% a +14% (con GOJO consolidado por un año completo) y una utilidad por acción ajustada que se recupera hacia US$5,70-6,00.
La valuación
El método valúa la utilidad neta comparable proyectada a un múltiplo de salida terminal (caso base 18x, en la mitad-baja de la banda 16-22x del arquetipo de bienes de consumo básico), lo que arroja un valor a 5 años de $156/acción. Contra el precio de mercado ($93), eso implica un retorno anual de +16% antes de dividendos, con el dividendo (rendimiento actual ~5,4%) aportando retorno adicional.
El DCF, como segunda lente, descuenta el flujo de caja real del año-0 (owner earnings, US$0,834bn) a la tasa libre de riesgo con piso; converge en un rango similar al de la valuación por múltiplos, lo que refuerza la lectura de que el precio actual no exige un escenario optimista para justificar el retorno.
El margen de seguridad
Sí hay margen de seguridad: la percepción del mercado es más pesimista que la realidad. El veredicto es Muy infravalorado, con la acción cotizando cerca del piso de su banda histórica de múltiplo (17× la utilidad ajustada TTM) y 27% por debajo de su máximo de 52 semanas.
La fuente del descuento es identificable y verificable en el propio filing: vendedores forzados que castigan un año de resultados deprimidos por partidas de transición cuantificadas (el retiro de inventario del ERP y los costos de integración de GOJO), no una pérdida estructural de participación de mercado.
Qué vigilar
El disconfirmador central de la tesis es si la recuperación de crecimiento y margen guiada para FY2027 se materializa: si el crecimiento orgánico de fondo no repunta más allá de 0-1% y la integración de GOJO resulta más costosa o lenta de lo previsto, el múltiplo actual dejaría de estar injustificadamente castigado y pasaría a reflejar correctamente un negocio de crecimiento estructuralmente bajo.
En paralelo, la sucesión de la CEO Linda Rendle —anunciada sin sucesor designado— y el nivel de deuda (~US$3,98bn, con la calificación ya rebajada por S&P) son los dos factores de ejecución y de salud financiera a monitorear en los próximos trimestres.
Educativo / informativo. No constituye recomendación de inversión.
Valuación por múltiplos
El valor forward se divide por las acciones proyectadas (menos, tras la recompra financiada con flujo de caja), no por las de hoy: al repartir el mismo valor entre menos acciones, el valor por acción sube. Es la recompra modelada de forma directa —la senda de acciones del modelo año a año—, no una pieza sumada aparte.
Descuento de flujos a valor presente (DCF)
Utilidad neta comparable (no-GAAP, US$0,676bn) + D&A US$0,247bn − capex de mantenimiento US$0,207bn − variación de capital de trabajo (−US$0,118bn) = US$0,834bn. Excluye el pago no recurrente de US$0,476bn por la compra del 20% de Glad a P&G y los costos de integración de GOJO. Divergencia deliberada: este flujo es el poder de generación de caja real (owner earnings) del año-0, distinto del nivel de utilidad neta comparable pura (US$0,676bn) que usa la valuación por múltiplos —la métrica que la propia compañía guía—; el DCF, como segunda lente, capitaliza el flujo de caja normalizado completo (con D&A, capex de mantenimiento y capital de trabajo), no el P/E de mercado. como base. Mueva los supuestos: el valor recalcula en vivo. El veredicto se mantiene anclado por múltiplos; el DCF lo contrasta a valor presente.
El riesgo no infla la tasa: la protección se exige aparte, como margen de seguridad sobre el valor. El piso evita descontar al ritmo de una tasa de mercado deprimida.
| Año | FCF proyectado | Factor desc. | Valor presente |
|---|---|---|---|
| 1 | $0,9 bn | 0.957 | $0,9 bn |
| 2 | $1 bn | 0.916 | $0,9 bn |
| 3 | $1,1 bn | 0.876 | $0,9 bn |
| 4 | $1,1 bn | 0.839 | $1 bn |
| 5 | $1,2 bn | 0.802 | $1 bn |
Reverse DCF — qué crecimiento descuenta el precio
El enfoque inverso: en vez de proyectar el crecimiento y obtener el valor, se toma el precio de mercado ($93) como dado y se resuelve qué crecimiento anual de owner earnings tendría que sostenerse durante 5 años para que el valor presente —a la tasa del método (4,5%, terminal sin crecimiento)— iguale ese precio. Es la prueba de disconfirmación: las expectativas que el precio ya paga, contrastadas con la proyección del método.
El mercado descuenta menos crecimiento (-10,2%/año) del que proyectamos (8,0%/año) → si el caso base se cumple, hay margen: la percepción es más pesimista que la realidad estimada.
Ese crecimiento implica ~$0,5 bn de owner earnings en el año 5 (vs ~$1,2 bn de nuestro caso base). Se recalcula si se editan los supuestos del DCF.
Modelo año a año
Proyección año a año del escenario seleccionado. De cada año se derivan dos versiones del flujo: FCF de crecimiento (flujo operativo − capex total, el sobrante de caja) y FCF de mantenimiento (los owner earnings: lo que rinde el negocio si solo sostiene su capacidad). La caja acumula el excedente retenido —lo que no se devuelve en dividendo ni recompra—, de modo que el EV baja y los múltiplos se comprimen hacia adelante. La valuación se realiza por Utilidad neta comparable (P/E). En modo Editar se pueden ajustar revenue, márgenes, capex y los múltiplos de salida.
| US$ bn | TTM | +1a | +2a | +3a | +4a | +5a |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Operación (editable: revenue, márgenes, capex, D&A) | ||||||
| Revenue | 6,72 | 7,627 | 8,161 | 8,528 | 8,826 | 9,091 |
| crecimiento | — | +13% | +7% | +4% | +3% | +3% |
| OCF | 1.1 | 1.1 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | 1.5 |
| margen OCF | 16,2% | 14,5% | 15,5% | 16,0% | 16,3% | 16,5% |
| Capex total | 0,207 | 0,235 | 0,245 | 0,255 | 0,265 | 0,275 |
| Capex mantenimiento | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| Capex crecimiento | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| EBIT | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.3 |
| margen EBIT | 13,6% | 12,5% | 13,2% | 13,8% | 14,2% | 14,5% |
| NOPAT | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.0 |
| D&A | 0,247 | 0,29 | 0,295 | 0,3 | 0,305 | 0,31 |
| Flujo (las dos versiones) | ||||||
| FCF growth (OCF − capex total) | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.2 |
| FCF maintenance (OCF − capex de mantenimiento) | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| Owner earnings (NOPAT + D&A − capex de mantenimiento) | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 1.0 |
| EV y múltiplos (la caja acumulada baja el EV) | ||||||
| Caja | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| EV (MktCap − Caja + Deuda) | 15.2 | 15.2 | 15.2 | 15.1 | 15.1 | 15.1 |
| EV / FCF growth | 17,2x | 17,4x | 14,9x | 13,7x | 12,9x | 12,3x |
| EV / FCF maintenance | 15,4x | 15,4x | 13,3x | 12,2x | 11,6x | 11,1x |
| EV / Owner earnings | 22,5x | 21,5x | 19,0x | 17,2x | 16,0x | 15,1x |
| EV / NOPAT | 21,6x | 20,7x | 18,3x | 16,7x | 15,7x | 14,9x |
| EV / EBIT | 16,7x | 15,9x | 14,1x | 12,9x | 12,1x | 11,5x |
| EV / Sales | 2,3x | 2,0x | 1,9x | 1,8x | 1,7x | 1,7x |
| Acciones y retorno al accionista | ||||||
| Dividendo / acción | $5,00 | $5,10 | $5,20 | $5,31 | $5,41 | $5,52 |
| Acciones (M · recompra/dilución) | 122,132 | 120,911 | 119,702 | 118,505 | 117,32 | 116,147 |
| cambio neto (− recompra / + dilución) | — | -1,0% | -1,0% | -1,0% | -1,0% | -1,0% |
| Recompra en $ (recompra actual, crece con el FCF) | $0,3 bn | $0,3 bn | $0,3 bn | $0,3 bn | $0,3 bn | $0,4 bn |
| Curva de valor (valor/acción a múltiplo de salida por año) | ||||||
| Valor / acción (precio objetivo) | — | $111 | $127 | $141 | $150 | $156 |
| Rendim. total vs precio | — | (+25%) | (+22%) | (+20%) | (+17%) | (+16%) |
El año-0 es el TTM = FY2026 (cierre 30-jun-2026), el último ejercicio del 10-K presentado el 7-ago-2026, ya con el 8-K de resultados y guía (3-ago-2026) ingerido. FY2026 fue un ejercicio de transición: se completó la adquisición de GOJO Industries (Purell) por ~US$2,15bn el 1-abr-2026, financiada mayormente con deuda nueva, y se ejecutó la compra del 20% restante de Glad a P&G por US$476M tras el vencimiento del acuerdo de sociedad conjunta, además del cierre de la implementación del ERP en EE.UU., cuya disrupción de embarques deprimió las ventas y la utilidad del ejercicio. La senda de ingresos arranca de la guía de la propia compañía para FY2027: ventas netas GAAP +13% a +14% (punto medio 13,5%), que incluyen ~9,5 puntos de la consolidación de GOJO por un año completo (contra sólo abril-junio en FY2026); las ventas orgánicas guiadas son +3,5% a +4,5%, de las cuales más de 3,5 puntos son el rebote por dejar atrás el retiro de inventario del ERP en FY2026 (o sea que el crecimiento orgánico de fondo, limpio de ese efecto de calendario, ronda 0-1%). Por eso el crecimiento del año 1 (13,5%) cae fuerte en el año 2 (7,0%) y sigue decayendo de forma suave hacia ~3% al año 5: es la reversión mecánica y cuantificada por la propia empresa del efecto de consolidación de GOJO (declarado acá para que el escalón no se lea como conservadurismo horneado ni como ruido de la senda). El margen neto también comprime en el año 1 (de 10,05% TTM a 9,27%) porque la guía de EPS ajustada (US$5,70-6,00, +3% a +8,5%) crece bastante menos que las ventas: GOJO entra con menor margen inicial (revaluación de inventario por la compra y costos de integración) y sólo se recupera gradualmente hacia el año 5 (11,0%). La tasa impositiva del modelo usa la guía de FY2027 (~23%). El capex y la depreciación suben desde FY2026 por la amortización de intangibles adquiridos en la compra de GOJO (estimación del analista sobre la magnitud, no un número citado del 10-K). Convención de nivel de la métrica: 'ownerEarnings' acá es la utilidad neta comparable (no-GAAP) — un P/E clásico sobre la ganancia YA después de intereses — por lo que los campos cajaStart y deuda del bloque común quedan en 0 (el fondeo ya está cobrado en la utilidad) y el puente de la pieza no vuelve a restar la deuda ni a sumar la caja, para no doble-contar: el mismo criterio que las demás empresas de bienes de consumo básico de la biblioteca (Coca-Cola). El excedente de caja se imputa vía recompra explícita (sharesPath), nunca vía acumulación de caja: Clorox devuelve casi todo el flujo libre normalizado (~US$0,881bn, excluyendo el pago por Glad) como dividendo (US$0,602bn) más recompra (US$0,254bn), un pago cercano al 100% del flujo, consistente con la prioridad declarada de desapalancar tras la adquisición de GOJO. La tasa de reducción neta de acciones (~1%/año) sale de la reducción revelada de las diluidas en los últimos dos ejercicios (124,80M a 122,13M, ~-1,08%/año compuesto) y es la misma en los tres escenarios, como manda el método: los escenarios varían el negocio, no la política de capital. El múltiplo de salida terminal (Base 18x) se ubica en la mitad-baja de la banda [16,22] del arquetipo de bienes de consumo básico: el retorno sobre el capital (~17,7% NOPAT/capital invertido) está cómodo por encima de la vara del 10%, pero el crecimiento terminal (~3%) es bajo y el foso se calificó estrecho y estable, sin evidencia de una brecha que se ensancha.
El múltiplo elevado de hoy es el precio del crecimiento: si el negocio crece, la entrada se abarata por sí sola hacia adelante (la métrica crece mientras el EV se mantiene aproximadamente plano). El múltiplo de salida a 3 años es mayor que el terminal a 5 años —a 3 años queda más crecimiento por delante—, de modo que la curva de valor muestra si la creación de valor se concentra en los primeros o en los últimos años. El retorno exigido se aplica sobre el escenario base.
Escenarios (bear / base / bull) — a 5 años
Sensibilidad del valor
Valor por acción según el escenario de crecimiento (filas) y la compresión o expansión del múltiplo de salida (columnas). El color indica si supera el retorno exigido.
| Crecimiento ↓ / Múltiplo → | Compresión−15% | Múltiplo base | Expansión+15% |
|---|---|---|---|
| BajoLa consolidación de GOJO igual aporta ~9 · base 16x sobre utilidad neta comparable (piso de la banda de bienes de consumo básico) | $88 4,6% | $103 7,5% | $118 10,1% |
| BaseEl año 1 arranca de la guía propia de la compañía: ventas GAAP +13 · base 18x sobre utilidad neta comparable, banda de bienes de consumo básico 16-22x | $133 12,3% | $156 15,6% · caso base | $179 18,5% |
| AltoLa ejecución de la integración de GOJO supera lo esperado y el crecimiento orgánico bate la guía (+6 · base 20x sobre utilidad neta comparable | $179 18,4% | $210 21,9% | $241 25,1% |
Múltiplos — hoy
Altos hoy = se paga el crecimiento; se abaratan hacia 3 y 5 años (ver Proyecciones).
Múltiplos forward
Con el precio de hoy fijo y la métrica creciendo, a qué múltiplo se compra a 3 y 5 años. El múltiplo alto de hoy es el precio del crecimiento: si el negocio crece, la entrada se abarata sola.
Opcionalidades
Se valúan aparte, con su propio racional, y no se incorporan a la base ni al veredicto (son retorno excedente). Al asignarles valor —en modo Editar—, el total con opcionalidades se actualiza en vivo, sin mover la base.
El veredicto, el CAGR base y el margen de seguridad se calculan siempre sobre la base; las opcionalidades no los alteran (con las opcionalidades en $0 no se mueven).
Precio máximo a pagar hoy — por retorno exigido
Cada tarjeta fija una rentabilidad anual exigida y responde: si el negocio vale $156 dentro de 5 años, ¿cuál es el máximo que se puede pagar hoy para obtener ese retorno? Como hoy cotiza $93, el margen de seguridad es cuánto más barato está el mercado que ese máximo. Las tres exigencias: 4% cubre la inflación (el piso), 10% es la rentabilidad media de largo plazo y 15% es el nivel de una gran inversión.
Calculadora de retornos y margen de seguridad
El precio máximo a pagar hoy para obtener el retorno exigido, con el dividendo cobrado como flujo aparte. Ambos controles son editables.
Con un precio objetivo de $156 a 5 años más $27 de dividendos cobrados (el dividendo se suma al rendimiento, no al precio) y un retorno exigido de 4.5% anual, el máximo a pagar hoy es $148. Frente al precio actual de mercado ($93), el margen de seguridad es 37,3% (cotiza por debajo del máximo → hay margen) y el rendimiento total a ese precio sería 15,6% anual.
Calidad de la valuación
- Múltiplo de entrada. 17× la utilidad ajustada TTM, cerca del piso de la banda de bienes de consumo básico (16-22x).
- Caída desde el máximo. 27% por debajo del máximo de 52 semanas, sin llegar al umbral de alerta de desplome (35%).
- Rendimiento del dividendo. Rendimiento actual de ~5,4% sobre el precio de mercado, con crecimiento moderado esperado (~2%/año).
ROIC vs la vara del 10% — el motor del compounding
La vara de calidad — bandas de retorno
El retorno sobre el capital se juzga contra bandas absolutas; el piso de creación de valor es el costo de oportunidad del mercado (~10%). La volatilidad de la acción no mide el riesgo del negocio.
ROIC 18% → excelente (15-20%). La vara es una medida de calidad del negocio, no la tasa de descuento del método: el valor se trae a hoy a la tasa libre de riesgo, y la protección se exige aparte, como margen de seguridad.
Owner earnings — la cascada
Se cobra el capex de mantenimiento (que el EBITDA no descuenta). El capex de crecimiento ($0,1 bn) es voluntario y no se cobra a la base — deprime el FCF hoy, crea valor mañana.
Caja & reinversión
Márgenes — trayectoria
Cada margen sobre ventas, año a año: histórico (línea llena) → proyección (punteada).
Owner earnings — el detalle
Calidad del negocio
- ✓ ROIC supera el costo de capital (~10%)
- ✓ CFROIC respalda al ROIC (137%, caja vs accruals)
- ✓ Balance sano (deuda corporativa baja)
- ✓ Foso competitivo durable (múltiples ventajas)
Calidad — caja · ROIC · reinversión
- Retorno sobre el capital. ROIC ~17,7% sobre capital invertido (patrimonio más deuda menos caja), cómodo por encima de la vara del 10%.
- Generación de caja. Flujo de caja normalizado ~US$0,881bn ex pago por Glad; el reportado (US$612M) está deprimido por ese pago único.
- Pista de reinversión. Capex casi enteramente de mantenimiento (~3% de ventas); el crecimiento se compra mayormente vía M&A (GOJO), no vía capex orgánico.
Trayectoria de ingresos
Valores en US$ bn. El % sobre cada barra es el crecimiento interanual (YoY) — cada año, histórico y proyectado, vs el anterior (el TTM vs el TTM de hace un año). La senda sale de la misma fuente que la tabla; los años sin serie propia en el modelo se interpolan entre los anclas. Histórico sólido, proyección en tenue.
De dónde viene el crecimiento · por segmento
Peso en el revenue y crecimiento interanual (YoY), en USD reportado.
Crecimiento FY2026 vs FY2025 por segmento (10-K). La caída en Household y Lifestyle refleja mayormente el lapeo del retiro de inventario post-ERP y presión de marca privada; Health and Wellness casi no cae en el año completo pese a la disrupción, porque los tres meses de consolidación de GOJO compensan la caída orgánica; International crece de forma más estable, sin el mismo efecto de calendario del ERP doméstico.
Motor del crecimiento — drivers operativos
Niveles anuales del reporte oficial (10-K); el % sobre cada barra es el crecimiento interanual (YoY) vs el año anterior.
El crecimiento de Clorox se descompone en volumen × precio/mezcla por segmento, más el efecto puntual de la consolidación de GOJO. En el cuarto trimestre de FY2026, Health and Wellness sumó 10 puntos de volumen y 6 de precio/mezcla (favorecido por GOJO), mientras Household y Lifestyle perdieron volumen (-16 y -14 puntos respectivamente) con precio/mezcla también negativo, reflejando tanto el lapeo del ERP como la presión de marca privada. La compañía no reporta un driver operativo de tipo backlog o contrato: sus ventas son transaccionales, minorista por minorista.
Proyecciones
| Métrica | FY24 | FY25 | FY26 | TTM | +1A | +2A | +3a | +4A | +5a |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Ingresos | $7,4 bn | $7,1 bn (-4%) | $7,1 bn (+0%) | $6,7 bn | $7,6 bn (+13%) | $8,2 bn (+7%) | $8,5 bn (+4%) | $8,8 bn (+3%) | $9,1 bn (+3%) |
Ingreso operativo (EBIT) | $0,3 bn | $0,5 bn (+52%) | $1,2 bn (+149%) | $0,9 bn | $1 bn (+9%) | $1,1 bn (+9%) | $1,2 bn (+9%) | $1,2 bn (+6%) | $1,3 bn (+6%) |
Utilidad neta comparable | $0,1 bn | $0,3 bn (+88%) | $0,8 bn (+189%) | $0,6 bn | $0,7 bn (+5%) | $0,8 bn (+13%) | $0,9 bn (+10%) | $0,9 bn (+8%) | $1 bn (+6%) |
FCF de mantenimiento | $0,9 bn | $0,5 bn (-48%) | $0,8 bn (+58%) | $0,4 bn | $0,6 bn (+40%) | $0,8 bn (+40%) | $1,1 bn (+40%) | $1,2 bn (+5%) | $1,2 bn (+5%) |
Dividendo por acción | $4,7 bn | $4,8 bn (+2%) | $4,9 bn (+2%) | $5 bn | $5 bn (+2%) | $5,1 bn (+2%) | $5,2 bn (+2%) | $5,3 bn (+2%) | $5,4 bn (+2%) |
Los % son el crecimiento anual (interanual): cada año —histórico y proyectado— vs el anterior; el TTM (últimos 12m) vs el TTM de hace un año, para no solapar ventanas. Los históricos son exactos de los reportes oficiales; los años proyectados salen del modelo año a año (los intermedios sin serie propia se interpolan entre los anclas). Las columnas proyectadas (+1a…+5a) son ventanas de 12 meses contadas desde el cierre del TTM (30-jun-2026): la proyección parte del último dato reportado, no del año fiscal. La base proyectada es realista e insesgada — el descuento por riesgo se aplica al final, vía el retorno exigido. El racional de cada métrica está en la (i).
Calidad del crecimiento
- Crecimiento orgánico de fondo. Limpio del efecto de calendario del ERP, el crecimiento orgánico subyacente ronda 0-1%, débil para un consumo básico.
- Impulso de GOJO. La consolidación por un año completo aporta ~9,5 puntos de crecimiento GAAP en FY2027, con potencial de sinergias B2B no cuantificadas.
- Visibilidad de la guía. La compañía guía ventas y EPS para FY2027 con rangos relativamente estrechos, dando visibilidad de corto plazo tras un año disruptivo.
Fortaleza del foso
El negocio y su foso (moat)
Qué hace y cómo gana dinero
Clorox fabrica y vende productos de limpieza, desinfección e higiene para el hogar y para clientes profesionales/institucionales, además de bolsas de residuos (Glad), arena para gatos (Fresh Step), carbón (Kingsford), aderezos (Hidden Valley), filtros de agua (Brita) y cuidado personal natural (Burt's Bees). El negocio se organiza en cuatro segmentos reportables: Health and Wellness (limpieza y desinfección doméstica y profesional, con Purell desde abril de 2026), Household (Glad, arena para gatos, Kingsford), Lifestyle (Hidden Valley, Brita, Burt's Bees) e International (todo lo vendido fuera de EE.UU., 16% de las ventas).
Los productos se venden a través de minoristas masivos, supermercados, clubes de almacén, farmacias, tiendas de descuento, e-commerce y distribuidores, con Walmart como cliente único más grande (26% de las ventas consolidadas) y los cinco clientes principales representando la mitad de las ventas en cada uno de los últimos tres ejercicios. La ganancia se genera por volumen vendido y por mezcla/precio dentro de cada categoría, con apalancamiento operativo moderado: mayores volúmenes diluyen costos fijos de manufactura y publicidad, pero la compañía también absorbe presiones de materias primas, logística y manufactura que en FY2026 comprimieron el margen bruto trimestral 520 puntos básicos.
Escala y posición competitiva
Escala relevante dentro de EE.UU. (84% de las ventas del ejercicio), con más del 80% de las ventas proviniendo de marcas líderes N.°1 o N.°2 en su categoría, según declara el propio filing. La adquisición de GOJO amplía la escala en el canal B2B de salud e instituciones —un segmento donde Clorox no tenía presencia relevante— y su portafolio de salud e higiene combinado representa hoy más de la mitad de las ventas netas.
La concentración de canal, sin embargo, corta en las dos direcciones: Walmart y los otros grandes minoristas concentran la mitad de las ventas, lo que les da poder de negociación considerable frente a la marca. La compañía no discute cuotas de mercado de terceros ni cifras de competidores puntuales en su Item 1 más allá de la afirmación propia sobre sus posiciones N.°1/N.°2.
El foso: por qué cuesta competir
El foso de Clorox descansa en el reconocimiento de marca acumulado durante décadas, la protección de propiedad intelectual (patentes de formulación y marcas registradas) y la presencia en la mayoría de los hogares estadounidenses, lo que sostiene posiciones de categoría líderes en blanqueador, desinfectantes, bolsas de residuos y filtros de agua. La escala de manufactura y distribución en ~95 mercados permite invertir en publicidad e innovación a un ritmo que un entrante chico no puede igualar fácilmente.
Es, sin embargo, un foso relativamente estrecho: los costos de cambio para el consumidor final son bajos (la decisión se resuelve en la góndola entre marca y alternativas de marca privada), no hay efectos de red, y la compañía no se presenta como el productor de menor costo del sector — de hecho, el margen bruto se comprimió con fuerza en FY2026 por mayores costos de manufactura y logística que no pudo trasladar completamente a precio.
Dirección del foso y amenazas
La evidencia disponible no sostiene una dirección clara de ensanchamiento ni de erosión aguda: la caída de ventas y volumen de FY2026 está mayormente explicada por un efecto de calendario cuantificado (el retiro de inventario tras la transición del ERP, que restó ~7,5 puntos de crecimiento y ~90 centavos de utilidad por acción) y no por una pérdida estructural de participación. El propio filing sí advierte, como riesgo permanente, el crecimiento de canales alternativos y de marcas propias de menor precio en clubes, supermercados y farmacias, y una competencia intensa que exige inversión sostenida en innovación y publicidad. La integración de GOJO agrega un riesgo adicional de conflicto de canal entre el negocio B2B y el de consumo, y el negocio Glad, ahora 100% propio, perdió el respaldo de investigación y desarrollo de P&G.
Calidad del negocio / sector
- Posición de marca. Más del 80% de las ventas desde marcas N.°1 o N.°2 de categoría (dato propio del filing).
- Concentración de canal. Walmart es 26% de las ventas y los cinco clientes principales, la mitad; da poder de negociación al minorista.
- Diversificación de categorías. Cuatro segmentos con marcas en limpieza, higiene, hogar, cuidado personal y alimentos para mascotas.
- Presión de marca privada. Competencia creciente de marcas propias de menor precio en clubes, supermercados y farmacias.
Margen de solvencia
Cada pilar entre peligro y sólido — cuanto más a la derecha, mayor la holgura.
El margen ante la fase de contracción del ciclo: cuanto más a la derecha cada pilar, mayor la holgura antes de comprometer la solvencia.
Posición de caja neta
Caja + inversiones líquidas − deuda. El respaldo que sostiene el balance en la fase de contracción del ciclo.
Composición de la deuda
No toda la deuda es igual: solo la estructural hay que refinanciar; el resto es operacional (auto-liquidable).
La deuda estructural es la que expone a la fase de contracción del ciclo; la operativa (leases, fondeo calzado) se auto-liquida con el negocio.
Salud / Solvencia de la empresa
- ✓Apalancamiento (deuda neta / EBITDA)Caja neta $0 bn
- !Cobertura de intereses (EBIT / intereses)7,5x
- –Liquidez (current ratio)sin dato
- ✓Calidad de la caja (CFROIC vs ROIC)CFROIC respalda 137% del ROIC
- ✓Creación de valor (ROIC − vara del 10%)+8pp
- ✓Test de malinversión (capex vs ROIC incremental)Capex/D&A 0,8x — sin sobre-inversión
- ✓Float / capital de trabajoLibera caja $0,1 bn (float / WC negativo)
- ✓Dilución (SBC % revenue + acciones)SBC 0,7% del revenue
Semáforo interpretado por el método (no genérico): el float (WC negativo) suma, el capex se juzga por el ROIC incremental (test de malinversión) y al prestamista no se le aplica la solvencia corporativa. La (i) muestra la derivación de cada número.
Salud — riesgos de balance
- Apalancamiento. Deuda total ~US$3,98bn tras financiar GOJO y la compra de Glad mayormente con deuda nueva.
- Calificación crediticia. S&P bajó la calificación de BBB+ a BBB en febrero de 2026.
- Cobertura de caja. Caja disponible de sólo US$143M frente a la deuda; la compañía declaró prioridad de desapalancar con el flujo operativo.
Quién dirige
- En mayo de 2026 la CEO Linda Rendle anunció su renuncia planificada; el directorio inició la búsqueda de sucesor sin resolución a la fecha del 10-K (7-ago-2026).
- La compañía financió la adquisición de GOJO (~US$2,15bn) y la compra del 20% de Glad (US$476M) mayormente con deuda nueva, incluyendo notas senior emitidas en mayo de 2026, lo que motivó la baja de calificación de S&P de BBB+ a BBB en febrero de 2026.
- La compañía implementó una estructura operativa simplificada durante FY2026 para alinear recursos y acelerar la ejecución tras completar la transición del ERP.
Asignación de capital — indicadores
Acciones — ownership y dilución
Quién es dueño de las acciones — la alineación y si hay un accionista de control.
Dilución mínima: el SBC representa menos del 2% del valor por año y las acciones están ~planas — no erosiona el valor por acción.
Management / asignación de capital
- Continuidad de liderazgo. CEO Linda Rendle anunció su renuncia en mayo de 2026 sin sucesor designado a la fecha del filing.
- Asignación de capital reciente. GOJO y la compra de Glad, financiados mayormente con deuda, aumentaron el apalancamiento y motivaron una baja de calificación.
- Disciplina de retorno de capital. Dividendo sostenido y creciente (13 años consecutivos de aumento hasta FY2026) junto con recompra moderada.
Por qué está barata
- vendedores forzados: EPS ajustada -28% interanual por partidas de transición cuantificadas (retiro de inventario post-ERP, costos de integración de GOJO), que el mercado castiga como si fueran deterioro estructural del negocio
- vendedores forzados: cargos puntuales y la compra de Glad (US$476M) deprimieron el flujo de caja operativo reportado (US$612M vs US$981M en FY2025), aunque el flujo normalizado (excluyendo ese pago) fue de ~US$881M
- compradores ausentes: incertidumbre sobre la sucesión de la CEO, anunciada en mayo de 2026 sin resolución, que puede mantener alejados a compradores hasta que se despeje
Las dos fuentes son verificables en el propio filing y la guía: los efectos de calendario del ERP y los costos de integración de GOJO están cuantificados por la compañía (puntos de crecimiento, centavos de EPS), y la guía de FY2027 ya anticipa su reversión parcial. No hay evidencia de pérdida estructural de participación de mercado en el Item 1 o en los riesgos del filing más allá de la presión genérica de marca privada que enfrenta todo el sector.
Asimetría del retorno — riesgo/recompensa
El retorno anual (CAGR a 5 años) en cada escenario, con el retorno total del período debajo — el margen de seguridad hecho visual: recorrido al alza amplio, recorrido a la baja acotado.
Aun en el escenario bear, el retorno se mantiene en +8%/año (+44% total): el margen de seguridad protege la baja. El bull (+22%/año, +169% total) lo supera ampliamente — una asimetría favorable, con recorrido acotado a la baja y amplio al alza.
Escenario adverso — disconfirmación
- La integración de GOJO resulta más costosa y lenta de lo guiado, con conflicto de canal entre el negocio B2B y el de consumo que erosiona el margen combinado más allá de lo modelado.
- El crecimiento orgánico no se recupera al ritmo guiado (+3,5% a +4,5% para FY2027) porque la presión de marca privada se intensifica en categorías clave (bolsas de residuos, limpieza doméstica).
- La deuda elevada (~US$3,98bn) y una nueva baja de calificación crediticia limitan la flexibilidad para sostener el dividendo y la recompra al ritmo revelado.
- La transición de CEO sin sucesor resuelto genera disrupción organizacional adicional durante un momento de integración compleja.
Escenario favorable — la tesis a favor
- Las sinergias de venta cruzada B2B/consumo de GOJO se materializan más rápido de lo guiado, acelerando tanto ingresos como margen del segmento Health and Wellness.
- El ahorro de costos de la transición del ERP, recién completada, se traduce en expansión de margen bruto y operativo por encima de lo guiado para FY2027.
- La sucesión de CEO se resuelve con continuidad estratégica y sin disrupción material en la ejecución.
- La generación de caja normalizada permite acelerar el desapalancamiento, habilitando mayor recompra hacia el final del horizonte de 5 años.
Riesgos — qué rompe la base
- Sucesión de CEO. Sin sucesor designado a la fecha del filing, en medio de una integración compleja.
- Integración de GOJO. Riesgo de conflicto de canal B2B/consumo y de costos u obligaciones regulatorias no anticipadas.
- Recurrencia de disrupción por sistemas. La transición del ERP ya afectó resultados durante dos ejercicios consecutivos.
- Costos de insumos y logística. El margen bruto se comprimió 520 puntos básicos en el trimestre por mayores costos de manufactura y logística.
Lentes — los referentes del value investing
El marco analítico de cada referente aplicado a nuestros datos.
El precio es atractivo, pero la calidad del negocio no es unánime.
- Buffett / Graham Calidad + margen de seguridad
Foso estrecho y ROIC 18% sobre la vara del 10%, pero el margen es acotado (+37%) → excelente a precio justo.
- Peter Lynch Crecimiento a precio razonable (GARP)
Empresa de alto crecimiento creciendo 8% a PEG 2.1 → cara para su crecimiento.
- Joel Greenblatt Barata y de alto retorno (Magic Formula)
Earnings yield 8% (EBIT/EV) + ROIC 18% → entra en la Magic Formula.
- Howard Marks Percepción vs realidad + ciclo
El precio descuenta -10% vs nuestro 8%: la percepción es más pesimista que la realidad, con una fuente de descuento identificada.
- Seth Klarman Protección del capital (escenario adverso)
Piso al escenario adverso +2%/año, techo al favorable +18%/año a 5a → capital protegido, asimetría a favor.
- Pat Dorsey Fuerza del foso (Five Rules)
Foso estrecho, estable; fuentes: intangibles, escala eficiente → pasa parcialmente las Five Rules.
- Aswath Damodaran Expectativas implícitas del precio
Para justificar el precio hay que descontar -10%, dentro de lo que proyectamos (8%) — la historia cierra con los números.
