Abbott Laboratories (ABT)

Abbott es un compounder de salud diversificada de calidad, con Dispositivos Médicos (48,2% del revenue, margen de segmento 33,7%) como motor — liderado por el CGM FreeStyle Libre ($7,6bn, +17,4% ex-FX), una ola secular, más corazón estructural y electrofisiología a doble dígito. Diagnóstico (base instalada Alinity, con US$6,1bn de obligaciones de desempeño remanentes; absorbió gran parte de la caída de COVID pero enfrenta condiciones desafiantes en China), Nutrición y Farma de emergentes completan y estabilizan, pero diluyen el crecimiento consolidado a +5,7% reportado. Rey de dividendos (54 años consecutivos de aumentos), calificación AA-/Aa3. El acuerdo pendiente para comprar Exact Sciences (Cologuard) sumaría el tamizaje de cáncer si cierra, pero apalancaría el balance.

Un compounder de salud diversificada se valúa por P/E sobre la utilidad ajustada — GAAP más la amortización de intangibles de las adquisiciones (St. Jude, Alere y, si cierra, Exact Sciences), que es no económica; el SBC (chico para el tamaño) queda expensado. La utilidad neta GAAP FY2025 fue $6.524M (EPS diluida $3,72 sobre 1.748M de acciones); la reconciliación completa a la utilidad ajustada que usa el mercado no está confirmada en las secciones leídas del 10-K. A ~$116 el P/E sobre la utilidad ajustada es ~22× — por debajo de la norma histórica de Abbott (~20×) y de los pares de calidad (Stryker/Danaher/J&J ~20-23×). La deuda de largo plazo actual (~US$12,9bn, calificación AA-/Aa3) ya está en la utilidad vía el interés; el apalancamiento adicional que traería el cierre de Exact (línea puente comprometida de hasta US$20.000M) todavía no se refleja porque la operación sigue pendiente.

El escenario base proyecta la utilidad ajustada creciendo ~8%/año (el CGM +17% + el corazón estructural + Exact virando acretivo si cierra, diluidos por Nutrición/Diagnóstico) a un múltiplo de salida de 18× (prima disciplinada sobre pharma por la ausencia de acantilado de patentes + el CGM secular, con descuento por el litigio + el apalancamiento potencial). Eso da ~$136/acción → un rendimiento total de +6%/año, del cual el dividendo (rey de 54 años) es una parte.

Cotiza cerca de su valor intrínseco, lejos del margen de seguridad exigido. A ~$116 (tras caer ~18% en el año) Abbott cotiza a ~22× sobre la utilidad ajustada — un descuento a su norma y a los pares, generado por el litigio NEC + la incertidumbre y el apalancamiento potencial del cierre pendiente de Exact Sciences + un primer semestre orgánico flojo. El veredicto es En valor: una franquicia de calidad a precio razonable tras la caída, con un motor secular (CGM) intacto, pero sin un margen amplio porque el crecimiento es modesto (~6% orgánico) y los riesgos (litigio sin reservar, disputas tributarias activas, apalancamiento potencial) son reales. El escenario adverso (el litigio golpea + el crecimiento se desacelera + el múltiplo comprime a 15×) lleva el valor por debajo del precio; el favorable (el CGM acelera + Exact acretiva si cierra + el litigio se resuelve + re-rating a 20,5×) es un alza clara. La asimetría es equilibrada-a-favorable: la resolución del litigio (Abbott gana en el fuero federal) es una opción gratis sobre un negocio de calidad.

Cuatro cosas. El litigio NEC de fórmula infantil (el disconfirmador central) — sin reserva contable; Abbott ganó los tres primeros casos federales de referencia por juicio sumario pero perdió $495M en el fuero estatal de Missouri (en apelación), con un segundo caso también en apelación; una resolución global (favorable o un acuerdo) define un riesgo grande y no provisionado. El crecimiento orgánico — se desaceleró en el primer semestre de 2026 (debilidad de Nutrición y de Diagnóstico en China); si no reacelera hacia la guía, el crecimiento de utilidad es menor a 8%. El cierre de Exact Sciences — sujeto a la aprobación de los accionistas de Exact y a las autorizaciones regulatorias; si cierra, si Cologuard acelera y vira acretivo, o si el apalancamiento nuevo (hasta US$20.000M de línea puente) pesa. Y el CGM — el motor: si Libre/Lingo sostienen el +17% ex-FX (diabetes + expansión al bienestar) o si la competencia muerde. Si el litigio se resuelve razonablemente y el orgánico reacelera, Abbott a este precio es una compra de calidad; si el litigio o las disputas tributarias escalan, el valor es menor.