Procter & Gamble (PG)
Consumo básico / Cuidado del hogar y personal
El mayor fabricante de consumo básico del mundo (Tide, Pampers, Gillette, Olay), rey del dividendo (70 años). A diferencia de la mayoría, se de-rateó en 2026 a ~$145 (cerca del mínimo de 52 semanas): cotiza a ~21× la utilidad core, por debajo de su ~23× histórico → En valor, con el retorno viniendo del dividendo (~2,9%) más un crecimiento core ~5% que los vientos en contra (Greater China, tarifas) frenan a corto plazo.
- Precio
- $145.36
- Valor intrínseco (5a, base)
- $173
- Rendimiento total anual (5a)
- 6.7%
- Estado (nominal)
- En valor
- Margen de seguridad
- +10%
Lo esencial
- El mayor fabricante de consumo básico del mundo: 5 segmentos, marcas líderes (Tide, Pampers, Gillette, Olay, Crest) con cuotas dominantes (>45% en afeitado, >35% en telas). Rey del dividendo (70 años, $4,35).
- Crecimiento modesto y predecible: orgánico +2-4%, core EPS ~5% (poder de fijación +1-2% de precio + volumen + recompra ~1%). Vientos en contra de corto plazo: Greater China, tarifas, volúmenes blandos, marca blanca.
- A diferencia del resto del sector, se de-rateó en 2026 → ~$145 (cerca del mínimo de 52 semanas) a ~21× la utilidad core (vs ~23× histórico, más barata que KO) → En valor. El retorno es dividendo (2,9%) + crecimiento core ~5%.
Valor intrínseco — dos métodos de valuación
Rendimiento total a 5 años: 6.7%/año = 3.5% apreciación + 3.1% dividendo. El precio objetivo ($173) es ex-dividendo; los $25 de dividendos cobrados en 5 años se suman aparte.
Por ambos métodos, el valor a hoy (DCF $182 · Múltiplos $160) supera el precio de mercado ($145).
Pilares del análisis
El veredicto — hoy vs a 5 años
Hoy — en valor: a $145 cotiza ~9.3% por debajo de su valor traído a hoy (~$160); el descuento es positivo pero no llega al margen de seguridad que exigimos (≥38%).
A 5 años — En valor: el precio objetivo ($173) más los dividendos rinden entre el piso del 4% y la rentabilidad media del 10% —un retorno razonable, aunque sin el margen de una gran inversión.
El puente: el rendimiento a 5 años supera la tasa libre de riesgo (4.5%) — pero el descuento no llega al margen de seguridad exigido (≥38%). Para exigir un 15% anual habría que comprarla a ~$102.
Tesis
El negocio
PG es un compounder defensivo de máxima calidad: el líder global de consumo básico, con marcas dominantes (Tide, Pampers, Gillette), poder de fijación, ~30% de retorno sobre el capital, y 70 años de aumentos de dividendo. Su crecimiento es modesto (orgánico +2-4%, core EPS ~5%) y predecible, pero enfrenta vientos en contra reales a corto plazo: Greater China, tarifas, volúmenes blandos y la marca blanca. No es un negocio en disrupción; es una franquicia madura y estable atravesando un bache de crecimiento.
La valuación
Se valúa por P/E sobre la utilidad core (ex-reestructuración y one-offs como la carga de FX de Argentina y la ganancia de la disolución de la sociedad Glad). El net income entrega el equity directo (la deuda neta ~$25bn, modesta, vive en el DCF).
El escenario base proyecta un valor de ~$173 por acción a cinco años, un retorno anual del ~+7% desde los ~$145 actuales. La clave que distingue a PG del resto del sector: en vez de rallyar, se de-rateó en 2026 — cayó de $167 a ~$145 (cerca del mínimo de 52 semanas) y cotiza a ~21× la utilidad core, por debajo de su promedio histórico de ~23× y de KO (~25×). A medida que la utilidad core crece ~5% y el múltiplo se sostiene cerca de ~20× (~18×), el retorno lo componen la apreciación modesta + el dividendo elevado (~2,9%, el yield más alto en años).
El margen de seguridad
El veredicto es En valor: Cotiza cerca de su valor intrínseco, lejos del margen de seguridad exigido.. A diferencia de la mayoría de los negocios de consumo básico (caros por la rotación defensiva), PG cotiza a un descuento modesto frente a su propia historia (~21× contra ~23×) y frente a KO — la de-rating de 2026 por los vientos en contra de corto plazo (tarifas, Greater China, guía hacia el piso) abrió una entrada razonable en una franquicia intacta. El retorno esperado (~+7%) es el dividendo (~2,9%, 70 años) + el crecimiento core ~5%, con el múltiplo estable. No es una ganga extrema, pero sí un rey del dividendo de máxima calidad a un precio sensato — el margen es moderado.
Qué vigilar
El disconfirmador central: ¿el crecimiento orgánico se sostiene en +2-4% (poder de fijación + innovación ganando a la marca blanca) o los volúmenes se erosionan? Las señales: el volumen orgánico trimestre a trimestre (mejoró a +2% en el último), la recuperación de Greater China (SK-II, cuidado oral), y el margen core frente a las tarifas y los insumos (cayó 80 puntos base pese a la productividad). Y la ejecución de la reestructuración (jun-2025, 7.000 puestos, salidas de marcas): si reenfoca el portafolio hacia donde PG tiene superioridad, o solo recorta.
Educativo / informativo. No constituye recomendación de inversión.