STERIS plc (STE)

Rendimiento total a 5 años: 11,3%/año = 10,0% apreciación + 1,3% dividendo. El precio objetivo ($352) es ex-dividendo; los $17 de dividendos cobrados en 5 años se suman aparte.

Por ambos métodos, el valor a hoy (DCF $263 · Múltiplos $298) supera el precio de mercado ($219).

Hoy — en valor: a $219 cotiza ~26,4% por debajo de su valor traído a hoy (~$298); el descuento es positivo pero no llega al margen de seguridad que exigimos (≥38%).

A 5 años — Infravalorado: el precio objetivo ($352) más los dividendos rinden por encima de la rentabilidad media exigida (10%) — el negocio compone.

El puente: el rendimiento a 5 años supera la tasa libre de riesgo (4,5%) — pero el descuento no llega al margen de seguridad exigido (≥38%). Para exigir un 15% anual habría que comprarla a ~$186.

Educativo / informativo. No constituye recomendación de inversión.

El enfoque inverso: en vez de proyectar el crecimiento y obtener el valor, se toma el precio de mercado ($219) como dado y se resuelve qué crecimiento anual de owner earnings tendría que sostenerse durante 5 años para que el valor presente —a la tasa del método (4,5%, terminal sin crecimiento)— iguale ese precio. Es la prueba de disconfirmación: las expectativas que el precio ya paga, contrastadas con la proyección del método.

El mercado descuenta menos crecimiento (2,6%/año) del que proyectamos (6,5%/año) → si el caso base se cumple, hay margen: la percepción es más pesimista que la realidad estimada.

Ese crecimiento implica ~$1 bn de owner earnings en el año 5 (vs ~$1,3 bn de nuestro caso base). Se recalcula si se editan los supuestos del DCF.

Proyección año a año del escenario seleccionado. De cada año se derivan dos versiones del flujo: FCF de crecimiento (flujo operativo − capex total, el sobrante de caja) y FCF de mantenimiento (los owner earnings: lo que rinde el negocio si solo sostiene su capacidad). La caja acumula el excedente retenido —lo que no se devuelve en dividendo ni recompra—, de modo que el EV baja y los múltiplos se comprimen hacia adelante. La valuación se realiza por EBIT (suma de las partes). En modo Editar se pueden ajustar revenue, márgenes, capex y los múltiplos de salida.

El año 0 es el TTM al 30 de junio de 2026 (US$6.037,5 millones de ingresos, US$1.141,6 millones de EBIT). El año 1 arranca de la guía de la propia compañía para el ejercicio 2027, reiterada en el comunicado del 5 de agosto de 2026: ingresos informados +7-8% y utilidad ajustada por acción entre US$11,10 y US$11,30 (el 10-Q de ese trimestre ya está presentado e ingerido en el XBRL, así que no hace falta re-basear el TTM; lo único que aporta el comunicado es la guía). El caso base usa el punto medio (+7,5%) y desacelera de forma suave hasta 6,0% al año 5, en línea con la trayectoria orgánica reciente (8,7% en el ejercicio 2026, 8,4% en los últimos doce meses). La compañía se valúa como suma de las partes por sus tres segmentos —Healthcare, AST y Life Sciences—, cada uno de naturaleza y competidores distintos: el múltiplo mezclado del caso base (~19,2× sobre EBIT) surge de ponderar Healthcare a 19×, AST a 21× (el segmento de mayor margen y foso más defendible, por los materiales de fuente única y las barreras regulatorias de la esterilización por contrato) y Life Sciences a 17× (más chico y más cíclico), por el peso de ingreso de cada uno al año 5. El escenario adverso y el favorable no desagregan por segmento: usan un múltiplo mezclado comprimido (~16,2×) o expandido (~21,2×) sobre el mismo EBIT consolidado. El modelo usa recompra explícita (variación de acciones, de ~1%/año) en vez de acumular caja, financiada con el ~37% del flujo de caja libre que la compañía retiene tras dividendos y recompra, consistente con la reducción real de acciones diluidas entre los ejercicios 2023 y 2027.

El múltiplo elevado de hoy es el precio del crecimiento: si el negocio crece, la entrada se abarata por sí sola hacia adelante (la métrica crece mientras el EV se mantiene aproximadamente plano). El múltiplo de salida a 3 años es mayor que el terminal a 5 años —a 3 años queda más crecimiento por delante—, de modo que la curva de valor muestra si la creación de valor se concentra en los primeros o en los últimos años. El retorno exigido se aplica sobre el escenario base.

Se valúan aparte, con su propio racional, y no se incorporan a la base ni al veredicto (son retorno excedente). Al asignarles valor —en modo Editar—, el total con opcionalidades se actualiza en vivo, sin mover la base.

El veredicto, el CAGR base y el margen de seguridad se calculan siempre sobre la base; las opcionalidades no los alteran (con las opcionalidades en $0 no se mueven).

Cada tarjeta fija una rentabilidad anual exigida y responde: si el negocio vale $352 dentro de 5 años, ¿cuál es el máximo que se puede pagar hoy para obtener ese retorno? Como hoy cotiza $219, el margen de seguridad es cuánto más barato está el mercado que ese máximo. Las tres exigencias: 4% cubre la inflación (el piso), 10% es la rentabilidad media de largo plazo y 15% es el nivel de una gran inversión.

Con un precio objetivo de $352 a 5 años más $17 de dividendos cobrados (el dividendo se suma al rendimiento, no al precio) y un retorno exigido de 4.5% anual, el máximo a pagar hoy es $298. Frente al precio actual de mercado ($219), el margen de seguridad es 26,4% (cotiza por debajo del máximo → hay margen) y el rendimiento total a ese precio sería 11,3% anual.

• Múltiplo actual vs banda. El EV/EBIT consolidado de los últimos doce meses (20×) está cerca del techo de la banda médico-tecnológica (16×-22×).
• Retorno esperado a 5 años. El caso base compone a un múltiplo mezclado más moderado por segmento, con un retorno anual Infravalorado antes de dividendo.
• Rendimiento del dividendo. ~1,05% sobre el precio actual, con una política de crecimiento sostenido desde hace casi una década.
• Recompra de acciones. Reducción neta de acciones diluidas de alrededor de 1% anual, financiada con flujo de caja operativo, no con deuda.

Cada margen sobre ventas, año a año: histórico (línea llena) → proyección (punteada).

• ✕ ROIC supera el costo de capital (~10%)
• ✓ CFROIC respalda al ROIC (111%, caja vs accruals)
• ✓ Balance sano (deuda corporativa baja)
• ✓ Foso competitivo durable (múltiples ventajas)

• Generación de caja. Flujo de caja operativo de US$1.288,5 millones en los últimos doce meses, con conversión de caja consistente año a año.
• Retorno sobre el capital. Ronda la vara del 10% (~9,9%), inflado hacia abajo por el goodwill de adquisiciones; los márgenes operativos por segmento son sanos.
• Márgenes por segmento. AST opera con margen operativo cercano a 46%, el más alto del grupo; Healthcare y Life Sciences rondan 25% y 43% respectivamente.
• Compensación en acciones. Solo ~1% de los ingresos y ~6,8% del flujo de caja libre en los últimos doce meses — nivel bajo, no distorsiona la métrica de valuación.

Niveles anuales del reporte oficial (10-K); el % sobre cada barra es el crecimiento interanual (YoY) vs el año anterior.

El backlog de equipo de capital es un indicador adelantado propio de este negocio: como buena parte de Healthcare y Life Sciences se factura contra pedidos de equipo con tiempos de entrega largos, su crecimiento anticipa el ritmo de ingresos de los próximos trimestres antes de que aparezca en el estado de resultados. No aplica a AST, que es un servicio recurrente sin backlog reportado.

Los % son el crecimiento anual (interanual): cada año —histórico y proyectado— vs el anterior; el TTM (últimos 12m) vs el TTM de hace un año, para no solapar ventanas. Los históricos son exactos de los reportes oficiales; los años proyectados salen del modelo año a año (los intermedios sin serie propia se interpolan entre los anclas). Las columnas proyectadas (+1a…+5a) son ventanas de 12 meses contadas desde el cierre del TTM (30-jun-2026): la proyección parte del último dato reportado, no del año fiscal. La base proyectada es realista e insesgada — el descuento por riesgo se aplica al final, vía el retorno exigido. El racional de cada métrica está en la (i).

• Crecimiento orgánico. 8,7% en el ejercicio 2026 (7,3% a moneda constante), sostenido por volumen y precio en los tres segmentos.
• Guía del ejercicio 2027. La compañía guía ingresos informados +7-8% y utilidad ajustada por acción entre US$11,10 y US$11,30 para el ejercicio en curso.
• Crecimiento de AST. El segmento de mayor margen creció 9,6% en ingresos y 12,7% en utilidad operativa en el último ejercicio.
• Ciclo de biofarmacéutica en Life Sciences. El segmento más chico depende del ciclo de capex de sus clientes biofarmacéuticos, más volátil que el resto del grupo.

• Diversificación por segmento. Tres segmentos de naturaleza distinta (Healthcare, AST, Life Sciences), cada uno con sus propios clientes y competidores, reduce la dependencia de un solo mercado final.
• Concentración de clientes. Ningún cliente supera el 10% de los ingresos de ningún segmento.
• Exposición regulatoria al óxido de etileno. AST depende de un insumo bajo escrutinio ambiental creciente; ya hay litigios en curso en Illinois.
• Backlog creciente. El backlog de equipo de capital de Healthcare y Life Sciences aumentó de forma sostenida en los últimos tres cierres.
• Ingresos recurrentes. El componente de servicio y consumibles en Healthcare y AST da visibilidad de ingresos más allá de la venta puntual de equipo.

No toda la deuda es igual: solo la estructural hay que refinanciar; el resto es operacional (auto-liquidable).

La deuda estructural es la que expone a la fase de contracción del ciclo; la operativa (leases, fondeo calzado) se auto-liquida con el negocio.

• ✓Apalancamiento (deuda neta / EBITDA)Deuda neta / EBITDA 0,9x
• ✓Cobertura de intereses (EBIT / intereses)21,7x
• –Liquidez (current ratio)sin dato
• ✓Calidad de la caja (CFROIC vs ROIC)CFROIC respalda 111% del ROIC
• ✕Creación de valor (ROIC − vara del 10%)-0pp
• ✓Test de malinversión (capex vs ROIC incremental)Capex/D&A 0,7x — sin sobre-inversión
• !Float / capital de trabajoConsume caja $0,1 bn (WC positivo)
• ✓Dilución (SBC % revenue + acciones)SBC 1,0% del revenue

Semáforo interpretado por el método (no genérico): el float (WC negativo) suma, el capex se juzga por el ROIC incremental (test de malinversión) y al prestamista no se le aplica la solvencia corporativa. La (i) muestra la derivación de cada número.

• Apalancamiento. Deuda total de US$1.893,6 millones contra caja de US$482,3 millones; deuda neta de ~US$1.411 millones sobre un patrimonio de US$7.206,7 millones.
• Cobertura de intereses. El EBIT de los últimos doce meses cubre ampliamente el gasto por intereses estimado.
• Liquidez. Caja de US$482,3 millones y flujo de caja operativo de US$1.288,5 millones dan margen de solvencia para el servicio de deuda y el capex guiado.
• Perfil fiscal. Como plc con domicilio fiscal irlandés, está expuesta a un eventual desconocimiento de esa organización por parte de Estados Unidos y a las reglas GloBE de impuesto mínimo global.

Cómo entra la caja y cómo se despliega. En verde, la caja propia (el owner-FCF que el negocio genera y reinvierte); en gris, el float y el crédito — plata de clientes y de fondeo, que no es del accionista.

En los últimos doce meses, STERIS destinó ~27% del flujo de caja libre a dividendos, ~37% a recompra de acciones y retuvo ~37% para reinversión (capex de crecimiento y caja), sin adquisiciones grandes en el período. Es la asignación de capital de una compañía madura que devuelve la mayor parte de su caja al accionista mientras sigue invirtiendo en capacidad.

Quién es dueño de las acciones — la alineación y si hay un accionista de control.

• Trayectoria del CEO. Daniel Carestio lleva toda su carrera dentro de STERIS desde 1997, con roles previos de director de operaciones y responsable de Sterilization, AST y Life Sciences.
• Asignación de capital. Combina recompra programática, dividendo creciente desde hace más de una década y reinversión en capacidad; sin señales de adquisiciones recientes que destruyan valor.
• Transparencia de la guía. La compañía actualiza el capex y el flujo de caja libre del ejercicio en curso en cada comunicado trimestral, incluido el ajuste reciente de capex al alza y flujo de caja libre a la baja.
• Dilución por compensación en acciones. La compensación basada en acciones ronda apenas 1% de los ingresos, un nivel bajo que no erosiona materialmente al accionista.

• El mercado ya reconoce la calidad del negocio: el múltiplo actual (20× EV/EBIT sobre los últimos doce meses) está cerca del techo de lo que paga por un médico-tecnológico de calidad, sin gran descuento visible.
• No hay un evento de venta forzada o falta de cobertura: STERIS tiene seguimiento amplio de analistas y el principal one-off reciente (el litigio de óxido de etileno en Illinois) ya se resolvió con el pago acordado.
• El crecimiento orgánico de doble dígito bajo y los márgenes en expansión ya están, en gran medida, incorporados en el precio actual.

No se identifica una fuente clara de descuento tipo falta de compradores o venta forzada: el precio actual refleja razonablemente la calidad del negocio, con un margen de seguridad acotado. Cotiza con un descuento real sobre su valor, aunque sin llegar al margen de seguridad exigido.

El retorno anual (CAGR a 5 años) en cada escenario, con el retorno total del período debajo — el margen de seguridad hecho visual: recorrido al alza amplio, recorrido a la baja acotado.

Aun en el escenario bear, el retorno se mantiene en +5%/año (+30% total): el margen de seguridad protege la baja. El bull (+15%/año, +100% total) lo supera ampliamente — una asimetría favorable, con recorrido acotado a la baja y amplio al alza.

• Litigio por óxido de etileno. La Agencia de Protección Ambiental lo clasificó como cancerígeno en 2016; ya se acordaron hasta US$48,2 millones en reclamos de Illinois, con litigio adicional pendiente y riesgo de restricciones regulatorias más duras a futuro.
• Consolidación de clientes. La consolidación hospitalaria y farmacéutica aumenta el poder de negociación de los compradores y presiona el precio.
• Riesgo fiscal por domicilio irlandés. Exposición a que Estados Unidos desconozca la organización irlandesa y a las reglas GloBE de impuesto mínimo global si la tasa efectiva cae debajo del 15%.
• Política comercial y aranceles. Exposición a aranceles y a la revisión del tratado de comercio de América del Norte que arranca en julio de 2026.
• Endeudamiento. Deuda neta de ~US$1.411 millones que limita algo la flexibilidad para financiar adquisiciones grandes o una devolución de capital más agresiva.

El marco analítico de cada referente aplicado a nuestros datos.

• Buffett / Graham Calidad + margen de seguridad

  No pasa la compuerta de calidad: el ROIC apenas iguala la vara del 10% (el costo de oportunidad del mercado), sin retorno en exceso.

• Peter Lynch Crecimiento a precio razonable (GARP)

  Empresa sólida creciendo 7% a múltiplo/crecimiento 3.1 → cara para su crecimiento.

• Joel Greenblatt Barata y de alto retorno (Magic Formula)

  Earnings yield 5% (EBIT/EV) + ROIC 10% → queda fuera de la Magic Formula.

• Howard Marks Percepción vs realidad + ciclo

  El precio descuenta 3% vs nuestro 7%: la percepción es más pesimista que la realidad, con una fuente de descuento identificada.

• Seth Klarman Protección del capital (escenario adverso)

  Piso al escenario adverso +4%/año, techo al favorable +14%/año a 5a → capital protegido, asimetría a favor.

• Pat Dorsey Fuerza del foso (Five Rules)

  Foso amplio, estable; fuentes: intangibles, costos de cambio, ventaja de costos, escala eficiente → pasa las Five Rules.

• Aswath Damodaran Expectativas implícitas del precio

  Para justificar el precio hay que descontar 3%, dentro de lo que proyectamos (7%) — la historia cierra con los números.