Ternium S.A. (TX)
Siderurgia y minería de hierro (Latinoamérica)
Productor siderúrgico integrado de las Américas que sale del piso del ciclo con el mayor plan de inversión de la última década ya casi terminado: a $55 por certificado el mercado paga 12× sobre una utilidad de mitad de ciclo, y el rendimiento total estimado es de +6% anual — En valor.
- Precio
- $54.76
- Valor intrínseco (5a, base)
- $66
- Rendimiento total anual (5a)
- 6.3%
- Estado (nominal)
- En valor
- Margen de seguridad
- +8%
Lo esencial
- El ejercicio 2025 fue el piso del ciclo: los ingresos cayeron 11,6% y el resultado operativo 44%, con el margen operativo comprimido a 4,5% desde 16,4% en 2022.
- El primer semestre de 2026 ya muestra la recuperación: ventas de US$8.274 millones (+5,0% interanual) y resultado operativo de US$818 millones contra US$331 millones un año antes.
- La valuación corre sobre utilidad de mitad de ciclo (US$912 millones, promedio recortado 2020-2025), nunca sobre el pico de 2021 ni sobre la pérdida de 2024.
- La inversión de capital consolidada fue de US$2.501 millones en 2025 (US$2,5 mil millones según el 20-F), de los cuales las operaciones de acero de Ternium México y Tenigal, donde está el Centro Industrial Pesquería, absorbieron US$2,0 mil millones; la guía de 2026 baja a US$1.900-2.100 millones.
Valor intrínseco — dos métodos de valuación
Rendimiento total a 5 años: 6.3%/año = 3.9% apreciación + 2.4% dividendo. El precio objetivo ($66) es ex-dividendo; los $7 de dividendos cobrados en 5 años se suman aparte.
Por ambos métodos, el valor a hoy (DCF $121 · Múltiplos $59) supera el precio de mercado ($55).
Pilares del análisis
El veredicto — hoy vs a 5 años
Hoy — en valor: a $55 cotiza ~7.9% por debajo de su valor traído a hoy (~$59); el descuento es positivo pero no llega al margen de seguridad que exigimos (≥38%).
A 5 años — En valor: el precio objetivo ($66) más los dividendos rinden entre el piso del 4% y la rentabilidad media del 10% —un retorno razonable, aunque sin el margen de una gran inversión.
El puente: el rendimiento a 5 años supera la tasa libre de riesgo (4.5%) — pero el descuento no llega al margen de seguridad exigido (≥38%). Para exigir un 15% anual habría que comprarla a ~$38.
Tesis
El negocio
Un productor siderúrgico integrado con activos difíciles de replicar en las Américas, pero que vende un producto de precio de mercado y por lo tanto no controla su propia rentabilidad. El retorno sobre el capital invertido fue de 3.2% en el ejercicio 2025 y de 7,29% medido con la rentabilidad de mitad de ciclo: en los dos casos por debajo de la vara del 10%, que es el hecho central de calidad de esta empresa.
La valuación
Se valúa por múltiplo de utilidad atribuible normalizada a mitad de ciclo, que es la métrica que el método exige para un negocio de precio de mercado. La utilidad de mitad de ciclo es de US$912 millones —promedio recortado de la serie 2020-2025, sin el pico de 2021 ni la pérdida de 2024— y el múltiplo de salida es de 11 veces, dentro del rango de su categoría y en la parte baja por el retorno sobre el capital y por la ciclicidad. El valor estimado a cinco años es de $66 por certificado.
El margen de seguridad
Cotiza cerca de su valor intrínseco, lejos del margen de seguridad exigido. A $55 por certificado, con la acción cerca del máximo de las últimas cincuenta y dos semanas, el rendimiento total estimado es de +6% anual, del cual una parte relevante llega por el dividendo: el rendimiento corriente es de 2.4%. El veredicto es En valor.
Qué vigilar
El disconfirmador es el precio del acero plano en México y Brasil junto con la ejecución de Pesquería: si la nueva acería entra en servicio a fines de 2026 y la inversión de capital baja a mantenimiento, la caja liberada sostiene la tesis; si el precio recae y la inversión se estira, el flujo libre sigue negativo. El segundo punto de control es el litigio de CSN por la adquisición de la participación en Usiminas de 2012.
Educativo / informativo. No constituye recomendación de inversión.